新五丰：盈利随猪价上涨出现回调 中性

　　中金公司

　　袁霏阳

　　2006年，新五丰延续其传统的供港澳生猪出口业务，出口生猪38万头，与往年持平。全年国内生猪价格走势受到生猪养殖周期和养殖成本的双重影响呈现上半年迅速下滑，下半年强劲反弹的“过山车”格局。以年初价格计算，国内生猪价格波幅接近50%。是十年以来波动最频繁、波幅最大的一年。公司生猪出口销售价格的调整要比国内生猪价格的波动滞后，且幅度并不如国内这么剧烈。这将导致公司生猪出口盈利在国内生猪价格下跌时上升，而在国内生猪价格上涨时下滑。

　　预计公司2006年能实现净利润2900万元，每股收益0.29元，同比增长7.5%，盈利保持小幅增长主要得益于下半年公司种猪在生猪养殖景气度回升期的利润贡献。

　　考虑到生猪价格上涨周期将会延续至07年三季度末，而口 蹄疫、不名原因猪热等疫病可能打击港澳消费者消费热情，加上公司新投资猪场要在08年才会产生效益。因此07年对公司而言将会是艰难的一年，盈利可能同比下滑，而且08年以后公司业绩的持续增长前景并不明朗，我们由此维持“中性”评级。