威孚高科：创新续写欧Ⅲ标准下的高成长

　　周凤武 东方证券

　　“十一五”期间，消费升级和轿车柴油化的趋势，将带来柴油泵市场年均20%以上的高增长。公司通过与博世合作，依靠引进消化的自主创新模式，稳居行业龙头，市场占有率高达50%以上。在我国向欧III、欧IV排放标准跨进的产业背景下，公司通过组织结构和产品结构调整，有望在进一步巩固欧II及以下排放标准泵市场份额的基础上，在欧III、欧IV排放标准泵上也将获得较大收益。

　　2006年将是公司的最低谷，主营业务持续下滑，RBCD投资巨额亏损。但2007年以后，公司将步入下一个高速增长期。我们预计公司未来五年的净利润复合增长率高达37.9%以上：

　　公司控股子公司威孚力达的消声器催化器业务，是国家863两大汽车尾气净化装置研发基地之一，依靠自主创新快速替代进口。预计到2010年有望达到10亿元以上的销售规模，“

　　公司依靠自主创新研发出的欧III泵零部件，已经通过博世认证。预计2007年开始起步，到2010年有望达到20亿元以上的销售规模。

　　2007年RBCD将在2006年亏损3亿多元的基础上，减亏70%以上，2008年RBCD正式投产后，公司的投资收益将会大幅增长，到2010年有望达到5.6亿元以上水平。

　　公司股改承诺和股权激励预期将是刺激股价活跃的主要催化剂。

　　DCF和PE估值结果均显示公司股价的目标价值为10.00元，目前股价低估，投资建议买入。