华邦制药：皮肤专科药领域的创新企业

　　李淑花 东方证券

　　重庆华邦制药股份有限公司的前身是1992年3月成立的重庆华邦生化技术有限公司，2004年6月发行了2200万股并在中小板上市。公司自1992年成立伊始，为取得市场竞争优势，采取了“小领域、大市场”的行业定位，将自身定位为皮肤科、结核科等专业领域内的专业生产企业，选择了以银屑病药品市场及其他皮肤细胞功能异常类皮肤病药品市场为主，逐渐向抗过敏、抗真菌、激素类等其他品种拓展的战略定位。

　　随着公司研发的新品维甲酸系列产品的上市，毛利率稳步提升，从2001年的68%提高到2005年77%；净利润稳定增长，2002年净利为3700万元，2005年净利润为5250万元，四年年均复合增长14%。

　　研发将推动公司产品从一个小容量市场延升到大容量市场。

抗过敏用药，2006年销售放量，销售额有望过5000万元，未来一到两年有望成为公司第一个过亿的品种。公司还上市了独家品种国家一类新药抗真菌药必亮(萘替芬酮康唑)，上市了激素类药物立言利(曲安奈德益康唑)。较大市场容量的产品有望改变公司的增长轨迹。2007年后公司净利增长有望达到20%以上。

　　丰富的产品储备将支持公司长期增长。目前正在开发、研制的新药达到20个以上，涉及银屑病药、抗角化异常性皮肤病药、抗真菌药、甾体激素类药、抗肿瘤药、抗结核药、降血脂药、胃肠动力药、镇静催眠药、免疫调节药物等多个品种或领域。

　　根据我们的盈利预测，华邦制药2006、2007年的每股收益为0.41、0.47、0.56元，同比增长2.5%、15%、20%，预测市盈率为18、16、14倍，给予增持的投资评级。

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