士兰微：探索本土IC设计企业的发展之路

　　陈刚 东方证券

　　作为一个研发型公司，士兰微这两年进行了多项关键技术的研发，并取得很大的进步。公司由原来技术单一、以低端消费芯片为主，逐渐变为一家拥有多项核心技术储备，形成了明确的新利润增长点的企业。

　　对研发型企业来说，技术的研发往往伴随这一定的不确定性，特别是处于大的技术转型时期，由于技术难度较大，周期较长，往往会对利润产生一定的影响，这也是士兰微这两年利润低于市场预期的关键原因。但这种业绩下滑背后却是公司核心竞争力的提升。

　　经过长期的自主创新，士兰微取得的最大成就是建立了完善的设计工艺平台和制造平台，这使得公司未来的发展有了坚实的基础。CD音响系统芯片、芯片制造能力和LED产品的成功是公司自主创新历程中的几个重要标志。

　　经过长期的自主创新，士兰微逐渐形成了五大类产品：1、量大面广的低端芯片；2、内嵌MCU的可编程芯片；3、系统级产品(CD和DVD系统芯片)；4、特殊工艺芯片(大功率和超高频产品)；5、分立器件。除了第一大类产品外，其于四大类都是公司最近两年刚刚研发出来的，未来将成为公司利润的主要增长点。

　　在经过两年的技术储备后，公司已经重新进入了快速增长的轨道。06年是公司基本面发生转折的一年，将有一大批新产品逐渐推向市场，一旦取得成功，则07-08年的业绩增长迅猛。预计公司06、07年的业绩分别为0.35和0.45元，PE为26和20倍，给予短期增持和长期买入的投资评级。