思源电气：电力设备股 增长迅速而稳定

　　杜猛 中银国际

　　殖消弧线圈市场排名第一。公司在消弧线圈上已经做到行业第一，市场占有率约40%，而新进入的高压开关和电力互感器也突飞猛进，隔离开关销量已成为行业第四。中文版深度报告现已出版。

　　增长迅速而稳定。在过去的数年间，思源电气取得了惊人的增长速度，02-05年盈利年复合增长率高达58%，而且每年增长相当稳定，与同类的电力设备上市公司相比遥遥领先，成为业内成长冠军。

　　开拓细分市场。公司对各子产品的市场定位是非常明确，即依靠公司强大技术、研发和品牌优势，走高端路线，不断拓展新的产品市场。

　　潜在的市场领先者。公司进入的市场都是竞争相对激烈的市场，但这些市场往往缺乏具备领先实力的龙头企业，这为公司依靠自身技术、研发和品牌优势获得较大的市场份额提供了极佳的条件。我们认为，公司在其新进入的领域都有很大的可能成为行业领先者。

　　结构优势。思源电气从成立之初就拥有良好的民营企业体制优势，而正是因为这种体制，公司不管在成本控制、技术研发、发展战略、收购兼并，处处都能领先一步。

　　估值。考虑到公司在未来3-5年内的快速增长，对比同类型的公司，我们认为公司的股价仍被低估。按照08年20倍市盈率估值，并加上公司所持平高电气股权价值，公司