日照港：06年业绩符合预期

　　光大证券

　　鲁艳飞

　　06年业绩基本符合预期：2006年公司共完成货物吞吐量6970.1万吨，同比增长26.8%。其中，完成煤炭吞吐量1744万吨，同比降低13.4%。完成矿石吞吐量4585万吨，同比增长52%。完成水泥吞吐量406万吨，同比增长13.2%。

　　公司实现主营业务收入80482.93万元，同比增长35.48%，实现主营业务利润21134.21万元，同比增长35.92%，实现利润总额14718.19万元，同比降低11.56%，实现净利润17237.53万元，同比增长12.86%。实现每股收益0.27元，与我们预测的0.28元基本一致。分配预案为每10股派现1.5元。公司利润总额下降而净利润增加的原因主要是子公司昱桥公司实现亏损7800万元，导致少数股东权益为负数。

　　

铁矿石业务仍将保持较快增长，煤炭业务尚存忧虑：2006年公司完成矿石吞吐量4585万吨，同比增长52%。我们估计日照港腹地钢铁企业2007-2010年期间新增铁矿石需求至少在5000万吨以上。日照港由于建钢铁厂以及疏港优势，水深优势等将获得其中3000万吨以上的吞吐量。我们维持原来对铁矿石吞吐量的预测，预计07年和08年公司的铁矿石吞吐量将达到5500万吨和6200万吨，增长率分别为19%和12%。

　　2006年公司完成煤炭吞吐量1744万吨，同比降低13.4%。煤炭吞吐量下降幅度超过了我们的预期。未来由于山东当地煤炭企业产量基本稳定在1.5亿吨，考虑到山东省煤炭净进口量逐年上升，我们认为日照港的煤炭吞吐量未来很难出现快速增长。而外贸吞吐量方面，由于煤炭出口受出口配额管制，已经出现下降局面，近期国家又取消了出口煤炭退税，出口煤炭相对于内贸而言煤炭生产商并不能获得更高的收益，因此预计外贸煤炭吞吐量仍将继续下降。我们略为调低了原来对煤炭吞吐量的预测，预计07年和08年公司的煤炭吞吐量将达到1850万吨和2000万吨，增长率分别为6%和8%。

　　短倒成本改善尚需时日：公司矿石接卸配套工程未完成造成的短倒成本较高：自铁矿石泊位简易投产以来，由于其他装卸很堆存设施尚不配套，造成倒运成本较高，2005年发生的短倒成本为5401万，2006年上半年短倒费用为5741万。从下半年情况来看，短倒费用上升较为明显，导致昱桥公司亏损加大。07年年中铁矿石二期堆场设施完工之后，情况将有所好转，但我们预计效果会较我们原来预期的差。

　　收购岚山公司股权时间还未确定：除公司外，日照港的铁矿石业务目前有部分通过集团参股26%的岚山万盛公司进行。公司计划收购万盛公司的26%的股权。万盛公司的装卸费率与昱桥公司比较接近，但由于成本更低，因此盈利能力较强。2005年实现净利润近4000万元。截止2006年11月30日万盛公司净资产评估价值为20470万元。目前股权转让协议尚未正式签定。

　　通过发行分离交易可转换公司债券议案：发行规模不超过88000万元，每张债券持有人可获得不超过14份认股权证(存续期为1年)，向流通股东配售部分不超过本次发行量的20%，债券期限为6年，利率尚未确定。募集资金投向主要是日照港矿石码头二期工程和总投资8.5亿元的焦炭码头工程。除焦炭码头会带来部分新增收益外，发行分离交易可转债将会摊薄公司的盈利。

　　调低公司盈利预测：综合上面的因素，我们调低公司07年和08年每股收益预测，由0.34元和0.36元调低至0.32元和0.34元，对应的动态市盈率分别为28倍和27倍。维持对公司优势-2的投资评级。

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