日照港：业绩低于预期 未来压力较大

　　中信证券　

　　于军

　　投资要点

　　吞吐量基本符合预期。2006年，公司共完成货物吞吐量6970.1万吨，同比增长26.8%。其中，煤炭吞吐量1744万吨，同比降低13.4%；矿石吞吐量4585万吨(占比65.78%)，同比增长52%；水泥吞吐量406万吨，同比增长13.2%，继续稳居全国沿海港口第一。

　　公司业绩略低于预期。2006年公司实现主营业务收入80482.93万元，同比增长35.48%，主营业务利润21134.21万元，同比增长35.92%，利润总额14718.19万元，同比降低11.56%，实现净利润17237.53万元，同比增长12.86%。EPS为0.27元，低于我们预期的0.29元。

　　2006年业绩低于预期的几个原因：(1)山东省煤炭内销火热，安全整治、限产、限量等使得外贸煤炭吞吐量下降幅度较大；(2)占主营收入85.87%的装卸业务的毛利率同比下降了6.44个百分点，主要是倒装作业成本比预期的1亿元增加了5446万元；(3)管理费用因并入昱桥

　　公司未来两年的增长有限。环渤海区域港口之间的竞争激烈，并且各个港口并不具有核心竞争优势；煤炭吞吐量的反弹可能会比预期的要慢；公司近几年的资本支出较大，能力形成还待时日；堆场能力不足。

　　基本维持前期盈利预测，首次评级为“持有”。依据日照港的竞争优势及其成长性等，给予2007年25倍PE估值，目标价为9元，目前股价已经合理，首次给予“持有”投资评级。