柳工：出口潜力巨大 给予推荐评级

　　徐银斌 南京证券

　　投资要点：

　　公司管理能力和成本控制能力在行业内处于领先水平。

　　2006年前三季公司三项期间费用率为10.2%，明显低于其他同类上市公司。

　　目前国内装载机市场相对饱和，需求增速逐年下降，但公司装载机产品凭借品牌优势以及完善的营销网络，销量增速好于行业平均水平。

　　柳工的挖掘机是公司未来几年重要利润增长点。中国的挖掘机总销量还有100%以上的增长空间。柳工在目前国内的挖掘机市场中仅占有3%左右(居国内首位)的市场份额，主要市场份额被外资以及合资企业占据。我们认为，在国家鼓励装备国产化的利好政策推动下，柳工的挖掘机增长空间较大。

　　出口潜力巨大。2006年上半年，公司国际业务继续保持快速增长，出口整机及创汇与上年同期相比增长均超过200%。公司在海外重点市场如南亚、南非、中东和俄罗斯等地的销售保持持续快速增长；同时，符合欧洲和北美市场要求的公司产品也开始批量出口。我们预计2006年公司出口业务收入将超过3亿元人民币，同比增长将超过250%。

　　我们预计公司2006年至2008年每股收益分别为0.71元、0.86元、1.02元。按1月15日收盘价计算，2006年至2008年的动态市盈率分别为24.68倍、20.29倍、17.1倍。考虑到公司业绩高速增长的特点，我们认为，给予公司2007年25倍、2008年20倍较为合理，即合理股价为20.4-21.5元。因此给予公司“推荐”的评级。