沃华医药：新股上市首日点评

　　叶颂涛 长江证券

　　事件描述

　　沃华医药将于2007年1月24日在中小板市场上市。

　　事件评论

　　一、公司主营业务较突出

　　公司目前生产和销售的主要产品包括：心可舒片、心可舒胶囊、琥珀消石颗粒、鸢都感冒颗粒等中成药。其中心可舒片2003年、2004年、2005年、2006年1～6月的销售收入占公司同期主营业务收入的比例分别为88.98%、89.64%、90.56%、92.62%，销售毛利占公司当年销售毛利的比例分别为96.21%、94.90%、97.11%、98.40%，心可舒片的生产及销售状况决定着沃华医药的收入和盈利水平。

　　二、主导产品仍有一定上升空间

　　公司在心可舒片的基础之上进行二次开发，研发出心可舒滴丸并在研制其分散片。由于心可舒不含冰片也不含动物成份，且价格低廉，在纯植物心血管中成药里占有一席之地。该公司上市后还会大力拓展营销网络，我们认为心可舒系列未来三年仍是公司利润增长的主要动力。

　　三、沃华医药比较重视研发

　　沃华医药设置有专门的研发部门——研发中心，该中心现有研发人员68人，其中硕士研究生2人、本科42人，专业涉及中药制药、药学、临床医学等。沃华医药近两年研发费用占主营业务收入的比例达到10%以上，在医药行业算比较高的。

　　四、公司主要经营风险

　　公司所涉及的医药专科领域及药品品种较少，生产、销售规模较小，品牌知名度有待提高。另外公司过于依赖单一品种，经营风险较大。

　　五、上市首日合理价格区间

　　沃华医药以10.85元发行，每股净资产为4.37元，2006年每股收益摊薄为0.46元。医药行业经过前期上涨，市场估值水平有所提高。沃华医药主营突出、具有一定的成长性，我们给予30倍市盈率，上市首日合理价格为14-16元。