山东黄金：对资产收购方案进行小幅调整

　　乐宇坤 中银国际

　　山东黄金公告将召开临时股东大会，就从母公司收购资产以及定向增发方案进行表决。公司还在公告中对06年8月公布的资产收购方案进行小幅调整。与原方案相比，计划收购矿山的黄金储量和产量减少3-6%左右。但是，公司预计待收购资产评估值仅为19.6亿人民币左右(仍有待相关部门批准)。因此，我们估计定向增发募集资金将远低于早前预期的25亿人民币左右。这意味着增发规模可能将为8,000万股，较我们早前预期的1亿股减少20%。

　　此外，公司还发布06年业绩快报，公司去年全年约盈利1.28亿人民币(每股收益:0.80人民币)，较公司06年8月公告的盈利预测低14%，较我们的预期低11%。我们认为盈利预测下调的主要原因是金价下跌。06年4季度金价平均仅为156人民币/克，较公司预期低2.5%。尽管如此，我们仍然对07年金价持乐观态度，并维持07年盈利预测不变。我们将在公司07年2月7日公布年报后对其盈利预测进行调整。

　　我们预计收购将极大提升山东黄金的市场地位并带来规模经济效应。因此，我们对公司的发展前景持乐观态度。我们维持对该股优于大市评级。