天润化工：公司主营尿素碳酸氢铵液氨等

　　王理 中信建投

　　公司主营业务为尿素、碳酸氢铵、液氨、粗醇等化肥化工产品的生产和销售，拥有年产18万吨合成氨(中间产品)、20万吨尿素、4万吨碳铵、4万吨液氨和2万吨粗醇的生产能力，在洞庭湖周边地区的产品市场占有率达30%左右，已成为湖南省重点化肥生产企业之一。公司2006年1-6月的主营业务收入为17,695万元,较2005年同期增长36.81%；2005年较2004年增长28.04%。从产品结构上看,主营业务增长的主要原因在于尿素产品销售收入的较快增长。尿素产品收入增长迅速的主要原因是：a.国家扶持农业发展,鼓励化肥工业发展的政策是公司主营收入增长的基础；b.销量和销售价格的影响：2005年尿素收入较2004年增长了7,833.04万元,主要原因是销量增加了2.52万吨,同时平均销售价格也增长了16.49%。近三年一期,公司毛利率分别为20.16%、20.71%、15.60%、12.68%,公司的产品综合毛利率水平以及主导产品尿素毛利率水平在2003-2004年保持较高水平,2005年公司毛利率下降的主要原因是原料煤价格上涨及由于2005年1季度变电站设备检修和公司日产800吨改造工程试产(型煤粘度控制),尿素的生产量较2004年度减少了1.06万吨因素造成；2006年上半年公司进行日产1000吨尿素技术改造工程,公司合成氨生产受到一定影响,公司为抓住市场时机,增加尿素产量,外购液氨进行生产,导致成本上升,毛利率有所下降。公司主营业务突出,盈利能力较强且保持连续性和稳定性,利润总额中的约90%部分均来自主营业务利润。主营业务收入中的约90%部分来自尿素销售收入,因此尿素产品的利润贡献是公司利润总额的主要来源。公司近三年来,收益稳定,净资产收益率平均在10%以上。公司05年及06年上半年未分利润高达11,128万元，按发行后股本计算，每股高达1.5元，由新老股东共有。05年EPS0.29元，06年预计EPS0.37元,07年0.52元。