中国卫星：收入和利润是小卫星制造业务

　　彭砚苹 中信建投

　　中国卫星(600118)收入和利润的主要来源是小卫星制造业务，2005年小卫星收入占到了公司总收入的90%以上。子公司东方红卫星公司在小卫星制造领域，处于市场垄断地位。2006年以来公司的生产任务保持饱满，卫星制造业务面临较好的发展局面。06年以来，航天五院对公司的控制地位得以加强。五院在取得公司绝对控股权以后，将逐步兑现股改期间的承诺，公司将处于一系列资产重组与收购的实施阶段，07年上半年基本完成公司“聚焦”卫星的重组。“十一五”期间，公司的卫星研制总量将为35颗左右，预计总收入为70亿元，5年的净利润为8.4亿元，2008-2009年将是公司利润的主要释放期。

　　从前3季度的情况看，公司的主营收入保持较为稳定的局面，主营收入和净利润分别同比增长9%和236%，每股收益0.14元。预计公司06-2008年的经营业绩分别为0.28、0.56和0.87元。

　　按30倍市盈率，公司2007年和2008年合理股价分别为16.8元和26.1元。如果公司收购母公司资产，预计每股收益和合理股价将提高15%以上，按绝对法估值，公司合理股价为27.88元。