陕解放A：构建关中百货连锁梦想腾飞

　　吴红光 联合证券

　　公司坚守百货连锁主业的战略非常明确，西梢门店的建设则标志公司实施构建关中连锁百货战略的开始。其审慎介入能源、金融等优势行业目的并非盲目多元化，而是出于零售现金流管理、反哺零售业的需要。

　　对比定位、档次、商业选址、单店收入和利润看，开元商场在西安市的竞争优势显著，龙头地位实际更为突出和稳固。

　　受收入和盈利能力提升因素刺激，开元利润年均增速有望达到年均13%左右，06-09年，开元商城折合分别为公司贡献0.34元、0.40元、0.45元、0.49元每股收益。

　　在开元商城盈利能力提升、西梢门项目的成功进入运营和煤矿进入盈利期等因素推动下，预计公司06-09年业绩年均增速将达到30%，2010年后，西梢门店业绩的快速增长仍将为公司业绩增长持续性提供有效保证。

　　作为海天天线第二大股东，公司有望分享3G产业巨大投资收益。

　　公司资产优良，保守测算，其下属资产重估价值应在20.42元/股左右，于06年每股净资产3.02元存在17.40元的增值空间。

　　我们认为公司合理估值应在13.2-15.5元，给予“增持”评级。

　　西部中心地带，百货业存在广阔发展空间

　　西部中心地位突出，西部开发的桥头堡

　　陕西省位于我国国土的中心地带，全省面积19万平方千米，人口3720万，下属6个地级市，7个县级市，84个县。其省会城市西安市则位于关中平原中部，北临渭河，南依秦岭，是新亚欧大陆桥中国段陇海兰新线上最大的中心城市。全市总面积近10000平方千米，市区面积约816平方千米，下辖9区4县，全市常住人口806万人。

　　作为历史文化名城，自西周时期到唐朝，西安先后有十三个王朝在此建都，历时近1100年，在我国六大古都中建都时间最长的都城。早在西汉时，这里已成为全国政治、经济、文化中心。在全国区域经济布局上，西安具有承东启西、东联西进的区位优势，在西部大开发战略中具有重要的战略地位。西安的比较优势突出地表现在三个层次上：世界级的旅游观光资源优势；国家级的科研教育和高新技术产业基地优势；区域级的金融、商贸中心和交通、信息枢纽优势。因此，从地缘和历史、政治、文化、经济等多角度分析，我们认为西安作为我国西部商贸中心城市和实施西部大开发战略重点龙头的地位实际是非常明确的。

　　区域百货业发展存在广阔空间

　　西安市商业网点规划明确预期2010年西安社会消费品零售总额将达到1000—1200亿元；2015年达到1800—2000亿元；2020年达2800—3200亿元。根据

　　年控制在800—1200万平方米之间；2020年达到830—1250万平方米之间。西安市区外围总人口257.33万人，规划营业面积210—320万平方米，用地规模1600—2400亩。同时，调整