山东黄金：定向增发将提升盈利能力

　　国金证券

　　李追阳

　　行业判断：我们坚持在07年度行业策略报告中的判断，即贵金属优于基本金属，小金属优于大金属。从影响黄金价格走势的三大因素即美元原油价格走势、中央银行外汇储备结果变动以及地缘政治分析，对黄金价格有利：根据国金宏观部的分析，美元中长期将走软，这将直接有利于黄金价格上涨；虽然近期原油价格下跌，但黄金价格却坚挺，主要原因是前期黄金和原油的比价已经远远偏离历史平均16倍的比价；俄罗斯等产油国中央银行的不断增持黄金、欧洲各国央行黄金抛售量下降以及中国央行今后外汇储备的多元化，有利于改善黄金的供求关系；本次定向增发将使公司的自有矿产金产量和黄金储量获得大幅提升，自幼矿产金年产量由原先的5.5吨左右提高到14吨左右，黄金储量由原先的75吨左右提升到160吨左右，我们预计本次增发后公司的实际黄金储量将超过200吨，成为仅次于紫金矿业的国内第二大黄金行业上市公司。

　　根据各个拟收购矿山的最新评估报告，我们预计本次定向增发实际增发数量将在8000万股左右，如果按照公司的盈利预测，07年备考每股收益达到1.62元(金价按照155元/克)。

　　如果不考虑增发项目，根据近期的黄金价格表现以及考虑谨慎原则，我们将原先07年160元/克金价预测下调到155元/克，06~08年的盈利预测调整为0.806、1.110、1.384元。

　　鉴于对未来金价的看好以及公司定向增发带来的巨大增量，我们维持买入评级。