澄星股份：磷电一体化即将全部投产

　　国金证券

　　蔡目荣　

　　2006年公司盈利略低于我们的预期，主要是财务费用高于我们的预期。目前公司正在进行可转债发行工作，如果可转债可以顺利发行，公司资产负债率偏高状况有望得到缓解，同时公司磷电一体化项目的逐步投产也可以在一定程度上缓解公司资产负债率偏高问题。

　　公司弥勒磷电一体化项目已经进入试生产阶段，宣威磷电一体化项目有望在第一季度建成投产，2007年公司盈利将会快速增长。

　　预期2007年公司净利润为182.3百万元，同比增长172.6%，EPS为0.456元；2008年公司净利润为232.5百万元，同比增长27.5%，EPS为0.581元；2009年公司净利润为305.7百万元，同比增长31.5%，EPS为0.764元。

　　我们继续维持“买入”的投资评级。

　　盈利略低于预期.. 2006年公司实现主营业务收入、税前利润和净利润分别为15.85、0.97、0.67亿元，分别同比增长-2.1%%、27.7%和30.1%，EPS为0.167元。

　　公司盈利略低于我们的预期。

　　财务费用偏高，计划发行可转债..公司业绩略低于我们的预期，主要原因是财务费用高于我们的预期，2006年公司建设宣威磷电一体化项目投入了4.11亿元(累计投资9.56亿元)，大量的资本投入导致公司资金偏紧，公司资产负债率也有年初的60.72%提高到65.96%，因而导致财务费用较高。

　　为了解决公司资金供应问题，公司计划发行4.4亿元可转债，目前该项目已经获得了董事会和股东大会的批准，2007年上半年有望发行。如果可转债成功发行，公司资产负债率偏高问题有望得到缓解。

　　磷电一体化项目逐步投产，公司业绩将会连续增长磷电一体化项目2007年第一季度有望全部投产..宣威磷电一体化项目有望在2007年第一季度建成投产：公司目前已经累计投入了9.56亿元在宣威建设矿-电-磷一体化项目，目前该项目已经进入尾声，并且部分装置已经开始进行试生产，预期2007年第一季度该项目6万吨黄磷可以实现全部投产。

　　弥勒磷电一体化项目已经开始试生产：公司在弥勒累计投资1.54亿元扩建了3万吨黄磷生产装置(实际可以达到6万吨产能)，目前该项目已经开始试生产。

　　公司业绩有望连续增长..公司计划2007年在整合全球磷

　　随着公司弥勒和宣威磷电一体化项目投产，我们预期未来两年公司业绩将会实现快速增长：预期2007年公司净利润为182.3百万元，同比增长172.6%，EPS为0.456元；2008年公司净利润为232.5百万元，同比增长27.5%，EPS为0.581元；2009年公司净利润为305.7百万元，同比增长31.5%，EPS为0.764元。

　　投资建议..我们继续维持“买入”的投资评级。