秦川发展：增值税优惠确定 估值提升

　　周凤武 东方证券

　　根据《财政部国家税务总局关于数控机床产品增值税先征后退政策的通知》，公司2006--2008年享受“按实际缴纳增值税额退还50%”的优惠政策。该政策对公司2006年经营业绩不会产生重大影响。对公司2007-2009年经营业绩的影响情况，将视公司数控机床类产品实际交纳的增值税额而定，预计每年返还税款金额在800万元左右。

　　我们前期报告虽然对增值税优惠政策有过预期，但并没有计算到盈利预测中，因此我们根据该增值税优惠政策对公司盈利预测做出如下调整：

　　2006年EPS维持0.23元不变；

　　2007年EPS由0.34元调高到0.37元；.

　　2008年EPS由0.48元调高到0.52元。

　　公司未来五年复合增长率由37.6%提升到41.07%，根据行业与公司态势，我们给予0.8—1.0倍PEG，对应32.86—41.07倍PE，对应2007年0.37元EPS的目标股价为12.16—15.20元，公司目前股价9.99元。

　　我们调高公司目标股价至12.00—15.00元，维持买入投资评级。但由于市场系统性风险因素影响的存在，公司二级市场股价的安全介入区域为8.00元以下。