金螳螂：06年业绩符合预期 评级最优-2

　　李君 光大证券

　　事件：

　　公司今日公布2006年业绩快报，公司06年实现主营业务收入17.69亿，同比增长36.78%，主营业务利润2.67亿，同比增长38.02%，净利润6156万元，同比增长33.47%。

　　点评：

　　公司业绩符合我们的预期，收入和利润率同步提升。公司主营业务利润率由05年的14.96%提升至06年的15.1%，主要由于公司成本控制能力优秀，并且高端业务占比处于上升趋势；而公司06年净利润增速略低于收入增速，这是因为06年IPO的费用当期确认，如果不考虑这部分费用，我们认为公司06年的净利润增速当在60%左右。

　　公司最突出的竞争优势：拥有极强的“订单获取能力”。公司采用设计业务驱动施工业务的模式，70%的设计订单为客户主动登门，同时，设计订单中70%左右能为公司带来施工订单。设计引领施工，使得公司具有“智力型”企业的特征。

　　国内建筑装饰行业第一品牌。公司已连续四年在建筑装饰协会行业排名中夺冠，由于建筑装饰的“类消费品”特性，品牌是公司获得业务的关键要素。

　　公司正在引领行业技术发展。建筑装饰业施工的难点在于多工种交叉作业，对现场管理能力要求高。

　　公司通过装饰部品部件工厂化生产，简化现场施工环节，能够缩短施工周期30%左右。新型施工方法利于公司获取高端业务，公司单体项目金额由03年的300多万提升至目前的1000万以上。

　　盈利预测和投资评级：根据公司目前手中的订单和我们对公司行业地位的判断，我们认为公司未来3年收入和净利仍能维持30%以上的增速，预计2006-2008年的EPS分别为0.65元、0.93元、1.25元。

　　我们认为公司是一个高成长的小公司，建议以合理的价格买入并长期持有，一年目标价36元，评级“最优-2”。

　　建筑装饰行业分为公共建筑装饰和家居装饰。城市化进程和消费升级对建筑装饰行业有极大的带动作用：

　　建筑装饰行业增速快于建筑行业总体增速；

　　建筑装饰业总产值占建筑业总产值比例呈上升趋势；发达地区对建筑装饰需求更强：1)不同地区建筑装饰业总产值占建筑业总产值的比例相差很大，北京、上海、广东三地为8.13%，而其他地区则仅为2.63%；2)北京、上海、广东三地建筑装饰业总产值几乎占到全国的四成。