不支持Flash
财经纵横

重庆百货:西部强势商业零售龙头股

http://www.sina.com.cn 2007年01月18日 09:42 东方证券

重庆百货:西部强势商业零售龙头股

  张曼 东方证券

  重庆百货未来将成为重庆商社集团的整体上市平台。商社集团成立于1996年,是中国西部最大的流通产业集团,是国家重点扶持的20家大型流通企业中唯一的西部企业。2006年,商社集团销售规模突破180亿(其中百货收入120亿、家电20多亿和超市30亿),经营网点221个,营业面积88万平方米。

  商社集团下属新世纪百货、重庆百货和商社电器在重庆市场占据了50%的市场份额,随着重庆经济的发展,强势区域龙头商社集团有望完全分享重庆经济的增长。在外延扩张上,凭借对区域市场消费习惯的了解,商社集团下一步有望大力度开拓四川市场。内涵和外延增长,有望构成公司业绩增长的双重动力。

  重庆百货07和08年计划每年开业3-5家百货门店、12家超市门店、4家电器门店。以每年开业5家百货门店计算,公司06-08年净资产收益率分别为13.9%、14.12%和15.23%,每股收益分别为0.43、0.48和0.56,净利润复合增长率为14.23%。考虑增发和整体上市对公司市盈率和业绩增速的拉升,我们认为给予公司08年35倍左右的PE,18-20元的定价比较合适。

  由于目前股价较高,已过会的增发不会对公司构成摊薄(锁定筹资额),而在这次增发方案沟通及路演中,公司将会对整体上市方案做出说明,考虑大股东的资产折股,大股东目前并不希望股价上涨,而流通股大股东处于矛盾的心态,股价过高,大股东资产评估价过高,对公司长期发展也不利,所以我们认为在增发方案公布前公司股价表现不会最好。长期投资者目前应当坚定持股及增持,短期投资者可以等方案明朗后介入。

  公司风险主要在于整体上市方案的未具体确定风险。走出重庆在四川扩张的前期风险。快速扩张带来的业绩反映滞后风险。整体上市后管理团队的磨合风险。

  投资建议与时机选择

  由于目前股价较高,已过会的增发不会对公司构成摊薄(锁定筹资额),而在这次增发方案沟通及路演中,公司将会对整体上市方案做出说明,考虑大股东的资产折股,大股东目前并不希望股价上涨,而流通股大股东处于矛盾的心态,股价过高,大股东资产评估价过高,对公司长期发展也不利,所以我们认为在增发方案公布前公司股价表现不会最好。长期投资者目前应当坚定持股及增持,短期投资者可以等方案明朗后介入。

  风险提示

  1、短期风险在于整体上市方案的未具体确定风险。

  2、快速扩张带来的业绩反映滞后风险。

  3、走出重庆在四川扩张的前期风险。

  4、整体上市后管理团队的磨合风险。

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。


发表评论
爱问(iAsk.com)
不支持Flash
 
不支持Flash
不支持Flash