百联股份：营业面积持续增加 增持评级

　　侯继雄 国泰君安

　　公司总资产和净资产规模均为商业类上市公司的第一，是国内商业零售行业的龙头企业，拥有14家百货(东方商厦、八佰伴、华联商厦等)，一个名品折扣店(青浦奥特莱斯)，一家购物中心(五角场又一城)，资产质量优良，且盈利能力良好，我们给予其“增持”投资评级。

　　营业面积持续增加：随着公司奥特莱斯品牌折扣店的成功经营，五角场又一城购物中心(面积12万平米)、上海百联世贸国际广场二期(4万平米)、一百商城(面积4万平米)、长沙百联东方商厦和宁波东方商厦的陆续开业，公司销售和利润将不断迈上新的台阶。

　　资产注入预期：公司大股东百联集团核心业态将集中在百货、购物中心与超商三块，分别以“东方商厦”、“百联”、“联华”品牌为主打。其中，东方商厦已经是公司旗下主要的连锁百货。我们预计，集团将会把公司作为发展百货的平台，陆续注入商业资产，公司未来增长潜力巨大。

　　购物中心将成为公司未来的重点发展方向：公司现在主营的业态为传统百货店，公司正尝试将购物中心作为未来发展的重点。公司旗下上海奥特莱斯品牌折扣店经营情况大大超乎我们预期；五角场又一城购物中心将在07年初投入营业；在建的购物中心还有一百商城，预计08年投入营业。公司集团旗下还有一些购物中心资产，预计在整合时会陆续注入。

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