第一铅笔：首饰行业的高新技术企业

　　张 曼 东方证券

　　事件：公司业绩增长70%以上，05EPS0.133元

　　内容分析：公司表观意思06年业绩在EPS0.24元以上，与我们的预测基本一致。

　　集合我们12月18日的调研以及最近的电话问题，需要注意以下几点：1、公司是高新技术企业，每年拥有包括发明专利在内的几百项专利(包括铅笔部分和老凤祥部分)。高新技术企业是公司所得税为15%的原因，而非仅仅依靠区位优势。高新技术企业也证明了公司在行业内拥有绝对领先的技术优势和竞争优势。2、由于公司产品供不应求，公司准备在广东购买黄金饰品和钻石加工厂来生产低附加值产品(上海主要生产高毛利产品)，随着产能的扩大，如果金价不出现大幅变动，未来五年公司每年净利润增长30%以上将又多一项保障。3、从长期趋势看A、B股合并属于大势所趋，如果合并，可以改变公司股本小的状况，同时在公司资本公积较高的情况下，公司存在股本扩张的可能。4、从2年角度看，老凤祥、中铅、上海工艺美术总公司的整合必将发生。

　　盈利预测和估值：在金价不变以及不发生资产整合的情况下，我们预测06年—08年EPS分别为0.24、0.31和0.44元，考虑行业和公司的高成长性，我们认为公司07年合理价值14元以上，如果资产整合发生，股价仍有上行空间，维持增持的评级。该股是我们07年的中小市值金股，也是我们长期看好的股票之一(百联股份和小商品城是我们长期最为看好的另外2支股票)，值得长期珍藏。

　　风险提示：公司风险主要在于金价短期大幅下跌的风险。