新兴铸管：在国内铸管行业处于领袖地位

　　天相投顾

　　朱海宁

　　公司在国内铸管行业处于领袖地位，原有业务结构是“钢铁+球墨铸铁管”，两块业务各占毛利的45.61%、47.89%，由于在技术上有重大突破，未来，公司业务结构将由二元结构发展到“钢铁+球墨铸铁管+新产品”，新产品发展前景广阔。

　　产品结构有利于公司的长期发展。一方面，铸管产品由于多用于市政建设，资金周转率较低，应收账款回收周期较长，但铸管产品毛利率较高，而螺纹钢产品由于资金流动性好，可以为铸管产品的生产及创新提供稳定的现金流支持，二者形成良好的互补；另一方面，“球墨铸管+钢铁”的产品结构使公司抵御钢铁行业周期波动的能力较强。

　　铸管产品有望突破发展瓶颈。国内方面，根据第五届世界水大会传递的信息，“

　　新工艺开拓新市场。“离心+挤压”钢管工艺是新型铸管与攀长钢通过两年的开发创新的一种全新的无缝钢管生产新工艺，利用该工艺可以生产高品质的复合管材及国家急需的特种高合金管材，目前国内双金属复合管市场需求20万吨以上，高合金管需求7500吨以上。新产品的试验品正在进行质量检验和认证及市场开拓阶段。预计我们毛利率将至少和传统的球墨铸铁管相当，能够保持20%以上，2008年及以后成为主要利润增长点。

　　上调评级至买入。我们认为公司自上市以来业绩稳健，作为铸管行业龙头，公司必将分享国内行业景气的上升，而目前的技术突破为公司未来的增长打开通道，公司将迎来广阔的发展空间，预计公司06、07、08年的净利润增长-7.06%、31.43%、26.86%，每股收益分别为0.43元、0.56元、0.71元。上调公司评级至买入。