云南铜业：不确定性消除 铜价有望企稳

　　天相投顾

　　朱海宁

　　公司通过定向增发收购云铜集团的铜矿等资产，最终实现集团的铜业资产整体上市，符合管理层关于矿业资产整体上市的监管思路，等到了证监会等监管机构的支持。

　　我们预计，本次定向增发将顺利通过有关监管部分的审核，可望在07年一季度内完成。

　　增发完成后，公司自产铜精矿产量将连续大幅提高；假设07年3月起并表，则07年并表自产精矿将达6.5万吨，08年将达10.5万吨，09、10年将继续提高。

　　公司股价涨幅落后大盘半年；公司作为盈利能力强，盈利增长前景看好，股价低估的个股价值凸现，补涨动力强。

　　预计铜均价在07-08年走低，但绝对值仍会远远高于历史水平；国际铜价，06年均价为6720美元/吨，我们预计07年为5700美元/吨，08年为5000美元/吨；国内均价06年为62000元/吨，我们预计07年为52000元/吨，08年为46000元/吨。

　　由于目前铜业的利润集中在铜精矿上，即使07年精铜及精矿平均价格有一定幅度的下跌，其毛利率仍很高；公司自产精矿产量的增加将带来盈利的大幅增长。

　　盈利预测：06年EPS 1.39元，净利润同比增长125%；07年，预测盈利同比增长86.9%，加权平均EPS达1.71元；08年盈利增长25.9%，达2.01元。

　　给予公司07年动态市盈率10倍，目标价17.10元；维持增持的投资评级。