深能源A：整体上市提升综合竞争力 增持

　　中信建投

　　深能源A(000027)分两步完成公司整体上市，计划募资总额76亿元，股本扩张10亿股；未注入项目：珠海洪湾、深南山热电以及部分房地产资产将在此次注资完成后18个月内完成收购。方案与集团整体上市规划的意图、长期成果基本一致。有业内报告认为，公司整体上市对全面提升其综合竞争力的基本判断——公司整体竞争力提升。

　　整合集团资产后，公司装机扩张，电企规模优势凸现——年均运营现金流超过35亿，并将较长时间内持续；与常规电企不同的是，公司负债率较低，07年是短期负债率高点也仅为36%，远低于行业平均水平，良好现金流和资产结构为公司提供了更多的投资机会和选择余地，亦为公司带来新的挑战——如何寻求有吸引力的项目，提高资金收益率，实现可持续增长。

　　假设增发成功(注入资产07年全年计入)，保守估计公司2006-08年EPS为0.60、0.78、0.81元，在苛刻假设条件下，WACC取10.4%，公司内在价值为9.64元/股。从相对估值考虑，公司当前动态市盈率仅为11倍左右，低于行业13-15倍左右的平均水平，加之4%以上的稳定股息率，公司当前股价安全边际较大。给予“增持”投资建议，短期目标价9.50元。