华泰股份：06年盈利同比增长20%未有评级

　　中银国际

　　倪晓曼

　　华泰纸业公告06年净利润同比增长20%至3.988亿人民币，销售收入同比增长31.9%至37.396亿人民币。盈利增长主要来自新的18.7万公吨新闻纸项目的贡献，该项目于05年12月投产。得益于此，公司新闻纸销量同比增长71%至65.1万公吨。由于新闻纸价格下滑同时原材料(再生纸)价格上涨，06年新闻纸毛利率下滑7.15个百分点至24.78%。因此，公司经营利润同比增长5.4%至4.5亿人民币，低于销售收入增幅。得益于相关税收优惠政策，06年公司缴税额由05年的7,000万降至3,000万人民币。因此，其盈利同比增长20%。我们预计07年新闻纸行业将转好，且毛利率将录得增长。其次，产能扩张和出口增长策略将拉动公司销量增长。综上所述，我们对公司07年前景持乐观态度。