中金黄金(600489)：扩张矿山资源优势

　　公司12月4日公告收购银厂金矿资产

　　股价经长期震荡整理后有再度走强迹象

　　集团矿产资源的注入将使公司发展前景明朗

　　目标股价：25.86元

　　今日投资个股安全诊断星级： ★★★★

　　渤海证券 张立宁

　　中金黄金股份有限公司的控股股东是中国黄金集团公司，中国黄金集团公司是在原中央所属黄金企事业单位基础上组建的大型国有企业，其前身是中国黄金总公司。中国黄金集团公司总资产102亿元，下属黄金企业遍布全国主要的产金区，年产黄金占全国黄金总产量的20%，黄金储量占全国黄金总储量的30%以上，企业拥有雄厚的资金技术实力和丰富的管理经验。中国黄金集团总公司实力雄厚、资源广阔，因此中金黄金股份有限公司在企业发展上显然有着得天独厚的优势，在长期发展上有着其他黄金企业不可比拟的优势。

　　中金黄金股份有限公司的主营业务为黄金等有色金属的地质勘察、采选、冶炼，截至2005年底，公司总资产17.26亿元，净资产7.89亿元，公司矿山选矿能力为4500吨/日，黄金冶炼能力为580吨/日，黄金年精炼能力为40吨。

　　积极寻求新的矿山资源

　　公司2006年1-9月份共生产矿产金3.66吨；矿山处理矿量共121.69万吨，同比增长6.84%。1-9月份共生产精炼金27.71吨，金精矿加工合质金6.26吨。公司各控股企业中潼关中金矿业有限责任公司产金1177千克，湖北三鑫金铜股份有限公司产金894千克，河北峪耳崖金矿产金828千克，是公司旗下产金规模最大的企业，其中峪耳崖金矿正在进行低品位矿石开发项目，预计明年投产，投产后黄金生产将得到进一步提高。

　　公司黄金精炼生产能力为40吨，目前该项生产只在河南中原黄金冶炼厂进行，由于黄金价格波动较为剧烈，使得精炼金业务容易造成损失，因此目前该项生产处于并未完全满负荷运行。公司黄金粗炼生产能力分别为潼关中金冶炼有限公司2吨，中原黄金冶炼厂6吨，中原黄金冶炼厂的粗炼金生产处于满负荷运行状态。截至2006年6月30日，公司拥有矿权面积341.89平方公里，其中采矿权面积21.20平方公里，探矿权面积320.69平方公里，黄金金属储量60吨，铜金属储量28万吨。随着探矿的持续进行，各矿山的探明储量还可能持续增加。

　　在加紧挖掘自身已有矿山资源的同时，公司还积极向外寻求新的矿山资源，2006年11月26日公司控股子公司湖北三鑫金铜成功收购广西泰富旗下平武县泰富黄金矿业，该矿保有黄金储量6.3吨，品位4.2克/吨。由新疆中金黄金矿业收购的阔尔真阔腊矿目前正处于系统改造阶段，预计07年初可以投产，该矿黄金储量5吨，可以为公司带来可观的黄金产量增长。另外，公司对控股股东中国黄金集团下属的河南金源、内蒙古鑫达、吉林海沟三家矿山的收购正在运作之中，最终收购成功后必然可以使公司黄金产量得以进一步大幅提升。

　　黄金价格长期看涨

　　对黄金的需求主要分为投资需求、珠宝首饰需求以及工业用金需求。黄金的投资需求主要来源于黄金的保值增值功能。金价与美元的走势密切相关，当美元走势坚挺时，黄金价格会下跌，当美元走弱时，黄金价格会上涨，最近黄金价格的一路走高与美元的疲软密不可分。另外由于黄金有抵御通货膨胀、保值增值的作用，黄金价格还受到通货膨胀、战争等因素的影响，在通货膨胀预期加大，国际局势动荡时，黄金价格往往有上涨趋势。各国央行的储备用金是黄金投资需求的重要方面，美元的疲软走势将促使央行加大对黄金储备的需求。

　　对黄金首饰是黄金需求的一个重要方面，近年来中国、印度及中东地区的黄金首饰需求强劲，对黄金需求起到了很大的推动作用。工业用黄金的需求量较小，并且工业用金有一定的可替代性，对黄金整体需求的影响不大。

　　国际黄金价格与美元走势息息相关，由于近年来美国财政赤字和贸易赤字双双增加，影响了投资者对美元的信心，美元一直处于疲软的态势之中，尽管美联储曾连续提高美元利率使美元有过反弹但效果有限。面对巨大的经济压力以及庞大的军事费用支出，美元一直处于贬值的巨大压力之中，并且这种贬值压力还将继续存在，这将有力推动国际黄金价格继续上扬。如果美元延续最近的疲软态势，投资者会增加持有黄金作为储备以应对美元贬值，各国央行更是会增加黄金作为

外汇储备形式，将对黄金价格产生有利影响。

　　

石油价格上涨也会助推黄金价格，由于石油储量有限，又没有合适的替代物，石油价格在长期内将继续走强。石油价格的上涨将为主要产油国带来丰厚的美元收入，这些国家在储备大量美元的同时为了规避美元

汇率下跌风险也会大量增持黄金。近年来中国、印度及中东地区国家对于黄金首饰的需求增加强劲，也会对黄金价格产生有利影响。

　　总之在短期内受石油价格、美元走势频繁波动以及国际局势动荡的影响，国际黄金价格将延续高位波动。但从长期来看，由于黄金供给无法大幅增加，储备黄金是应付美元贬值有效手段，国际黄金价格仍会再创新高。

　　估值及投资建议

　　公司的大股东中国黄金集团公司，在央企做大作强的大背景下，通过上市公司整合集团资产成为合理的一条途径，矿产资源的注入预期使公司长期的发展前景明朗。预计06、07年的每股收益将为0.70、0.88元，我们认为公司07年合理的市盈率水平应该在27.16~29.39倍之间，合理价值应该在23.9~25.86元之间，给予公司“强烈推荐”的投资评级。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。