云南白药：百年品牌加品牌延伸

　　葛峥 广发证券

　　云南白药是经过百年的发展的老品牌，从伤科专用药发展到外科、内科、妇科、儿科、五官科、皮肤科、肿瘤、临床护理等300多种疾病的治疗上，剂型也从最初的散剂1种扩展到气雾剂、胶囊、膏剂等近10种。上市后，经过生产、营销、研发等多方面的改革，焕发出崭新的生命力。近6年的净利润复合增长率高达36%，2005年28%的净资产收益率居两市100多家医药类上市公司之首。

　　公司主打产品——云南白药是国家中药绝密品种，具有很强的品牌优势。公司积极通过剂型扩张使产品结构优化，由低端市场(散剂、酊剂、普通橡胶膏剂)介入中高端市场(胶囊、气雾剂、高端油性、水性膏剂)，并通过市场细分和加强营销，云南白药的各细分产品近年均得到快速发展，品牌得到了较好的延伸。同时依靠强大的品牌优势，正在介入消费品领域，如云南白药牙膏和面膜的问世，成为公司新的利润增长点。

　　预计公司06、07年的每股收益分别为1.01元、1.27元，截至2006年12月22日收盘价24.00元，动态市盈率为23.8和18.9倍，我们给予“买入”的长期投资评级，公司是值得长期投资的优秀企业。