浔兴股份：面临行业重大发展机遇

　　张瑞 中信建投

　　调研目的

　　公司为拉链行业的龙头企业，我们对2006年及未来各产品产销量情况及产能、单价进行了解，同时也了解了较为关心的募集资金项目进展情况和未来公司发展战略。

　　拉链业龙头面临行业重大发展机遇

　　浔兴股份面临行业发展重大机遇

　　从世界范围来看，浔兴股份作为年销售额近6亿元的专业拉链生产商目前所处行业地位为全球第二，排在第一位的日本YKK年销售额为160亿元，而浔兴股份的产品质量逐步向YKK靠拢加上成本优势明显，使得将来替代YKK的可能性加大，并且成长空间巨大。

　　从国内来看1、产业集中度极低，除浔兴以外年销售额3亿元左右的拉链生产企业仅2-3家；2、由于高档拉链技术门槛较高，国内其他拉链企业进入困难较大。因此一方面国内竞争对手难以对浔兴股份形成有效威胁，另一方面也为公司未来进行产业整合提供了机遇，再加上受惠于国内服装消费市场的快速成长，浔兴股份面临行业发展的黄金时期。

　　全国性布局将使公司发展受制于区域限制的局面将得到改善

　　目前公司发展中面临最大的问题在于：配套服务能力有限造成产品销售区域仅限于半径400-500公里范围内。

纺织品服装的消费追求产品的个性化、品牌化成为发展主流，这就要求服装企业对市场能够快速反应，产品倾向于小批量、多品种，作为服装的配套产品，生产商希望得到相应快速服务。而浔兴股份仅在晋江、上海有工厂，对于较远范围内的订单望尘莫及，因此上市以后在资金紧张的局面得到缓解的情况下，公司考虑利用自有资金在全国范围内布局设立加工厂，解决公司的服务及产能的地域限制问题。

　　财务费用激增影响收益，2007年将大为改观

　　上市前公司融资方式主要依靠长短期银行贷款，产生高额利息费用，融资成本较高，造成公司近两年财务费用和资产负债率都高居不下，上市后这一情况得到缓解，2007年财务费用将有较大幅减少。

　　投资评级为买入

　　我们认为浔兴股份在行业内具有明显优势，产品专注于拉链的生产、研发和制造并且具有全球视野，符合成为“隐形冠军”的所有条件，再加上行业前景乐观，在上市公司的平台上更解决了资金、人才和品牌的瓶颈问题，具备足够的成长空间。结合公司在地位和2008年募集资金项目达产后业绩大幅增长的预测，2006-2008年净利润增长均在30%以上，我们按照08年0.62的业绩给予公司30倍市盈率估值，得出公司

股票的二级市场价格在18.6元，当前市场价格12.43距目标价有50%的涨幅，投资评级为买入。

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