海泰发展：专业化工业地产运营商

　　兴业证券

　　公司为专业化的工业地产运营商。公司的控股股东――天津海泰控股公司主要从事天津新技术产业园区内的开发建设。公司应定位于专业化的工业地产运营商，通过专业化的孵化服务带动工业地产与产业投资，并形成了独具特色优势的工业地产运营模式-海泰模式，公司已建成全国最大的孵化器群。与同类公司相比，公司的竞争优势在于基于孵化服务的专业化工业地产开发模式，未来通过跨区域、跨行业进行品牌、服务与模式的输出，使这种经营模式具有更强的生存与发展潜力。公司具有大盘工业园区开发经验，通过成功开发大盘工业科技园——海泰绿色产业基地，公司已成为京津地区的专业化工业地产龙头企业。

　　公司将成为滨海高新区开发的最大受益者。作为国家唯一“国家高新区”以及滨海新区的“领航区”，滨海高新区目前已进入规划阶段。大股东海泰控股将主导滨海高新区的开发建设，并表示将充分利用公司的融资平台和大盘工业地产开发经验，承担未来滨海高新区的开发建设。公司的“海泰工业地产开发模式”将可能被大股东复制、升级到未来滨海高新区的开发建设中，大股东未来极有可能将滨海高新区的土地资产低价逐步注入上市公司，这将使公司面临重要的发展机遇，并将成为滨海高新区开发的最大受益者。

　　公司投资评级为“强烈推荐”。我们预计公司06年、07年、08年的EPS分别为0.20元/股、0.34元/股、0.65元/股，净利润同比增长5%、73%、89%。公司目前在开发园区类地产公司中估值偏低。经测算，公司的RNVA值为11元。我们认为，公司未来6-12个月内的目标价为13.00元，给予“强烈推荐”投资评级。