张江高科：资产注入提来业绩强烈推荐

　　兴业证券

　　公司定位为园区开发运营商和系统服务集成商。公司的控股股东-上海张江集团主要从事上海浦东新区内的张江高科技园区的开发建设。公司将充分受益于上海市政府“聚集张江”，着力发展高新技术产业的城市发展战略。目前，张江高科区域内的集成电路、生物制药、软件开发、3G芯片等产业已处于国内领先地位。公司目前将自身定位为现代高科技园区的开发运营商和系统服务集成商，主业涉及开发销售与持有工业物业，为园区内企业提供配套服务，以及参股高新技术企业等。

　　工业地产将成为业绩稳定增长来源。公司拥有已竣工及在建项目约74万平米，出租物业约53万平米，公司将可能通过自建及收购方式，使其物业持有量在08年达到约100万平米，在5年后达到约200万平米。公司目前投产一年以上物业出租率达到95%以上，租金年复合增长率约为5%。因此，预计工业地产销售保持稳定，房地产租赁收入比重将增长较快。

　　大股东资产注入将提升未来业绩增长预期。公司目前仅直接或间接拥有集团25平方公里土地中的约4平方公里，而陆家嘴、金桥、外高桥等上海浦东园区开发企业都拥有集团主要的核心资产。在未来市场化的运作模式下，张江高科将逐步取代张江集团而确立在园区开发中的主导地位，集团新增土地以及成熟物业将可能优先注入上市公司。公司未来将可能介入中区4.6平方公里的土地开发。

　　参股高新技术企业或将成为股价上涨动力。在公司的总资产中，公司的房地产资产占到40%以上，长期股权投资占比为30%以上，这主要涉及公司对园区内高新技术企业的股权投资。公司未来将重点选择成熟项目进行投资，不作风险投资，以提高现有资产的资源利用率，公司目前已拥有的境外上市公司有中芯国际、复旦张江等，未来股权投资将为公司带来可观回报，而参股公司的上市将可能成为张江高科公司股价上涨的契机。

　　给予公司“强烈推荐”的投资评级。张江集团及下属公司于2006年3月成立流通股权投资资金信托计划，信托规模1371万元用于投资张江高科

股票，锁定期2年。公司高管比较重视投资者关系，如果公司未来股权激励计划实施，公司股价将仍有提升空间。我们预计公司06年、07年、08年的EPS分别为0.24元/股、0.34元/股、0.52元/股。公司未来6-12个月内的目标价为10.40元，给予公司“强烈推荐”的投资评级。

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