中国人寿：寡头垄断特性的稀有金融股

　　方正证券　

　　中国人寿是中国最大的寿险公司。占有中国寿险行业49.4%的市场份额。分销网点遍及除西藏自治区以外的几乎所有县级行政区域。中国人寿是中国第一寿险品牌，同时也是中国最大的保险资产管理者之一。截至2006年6月30日，公司总资产6,169.26亿元，投资资产5,840.42亿元。

　　中国人寿将是投资渠道放开的最大受益者。资产配置决定了收益率水平。投资渠道放开有利于改善投资期限结构和提升收益率水平。由于政府资源雄厚，中国人寿有望在投资渠道放开的过程中获得最大实惠。

　　中国人寿产品结构调整初见成效，组织结构调整空间有待释放。销售资源、保障资源、内控资源、人力资源、投资资源的整合正在进行时。

　　我们预计，中国人寿合理估值为25元。我们分别运用三阶段价值估值模型和DDM方法给中国人寿估值，结果合理估值分别为26元和25元。在综合考虑投资收益率提高和再融资因素之后，长期来看公司估值有望提升。

　　中国人寿作为中国保险第一股，15亿的发行规模具有稀缺性，结合寿险行业上升周期的发展特征，我们认为该股适合买入持有的投资策略。