西山煤电：稀缺 优质炼焦煤资源拥有者

　　肖汉平 银河证券

　　公司的主要煤种为焦煤、肥煤，储量丰富，属国际上保护性开采的稀缺煤种。生产的十级肥精煤和十级焦精煤是炼焦配煤中的基础性煤种，因粘结性强、热稳定性和流动性显著，是我国目前最大的冶炼精煤生产基地和优质动力煤生产基地，拥有世界最好品质的稀缺焦煤资源。

　　--现有五个矿井(西曲矿、马兰矿、镇城底矿、西铭矿、斜沟煤矿)可采储量约为13.32亿吨，可开采期限将近100年。公司已经开始开发总储量400亿吨的兴县矿区，该煤矿具有良好的煤炭资源条件，煤层厚度约4～5m。

　　--2006年斜沟煤矿将达到约200万吨产量，2007年配套铁路建成之后将使得该煤矿产能得以逐步发挥，2008年预计达到1000万吨产能。兴县斜沟煤矿将最终达到1500万吨产能，相当于再造一个西山煤电公司。

　　非煤资产包括：控股的古交电厂、西山热电1#、2#机组投产发电、参股的山西焦化(24.19%)及山西证券有限责任公司(2.93%)、晋兴

　　--古交电厂一期今年进入运行期后，预计将会开始启动古交电厂二期2×60万千瓦项目，这将会对公司的电力业务增长起到进一步的推动作用，建成后装机容量也会增加一倍以上。

　　公司是我国优质炼焦煤生产基地，2005年每股收益0.80元，预测2007年每股收益0.85元，2007年每股收益0.91元，目前动态市盈率10倍左右，价值明显低估，基于公司资源特征、未来增长潜力和估值水平，给予公司"推荐"评级。