华胜天成：为3G做好准备 评级买入

　　东方证券

　　吴飞

　　2007-1-10日，华胜天成今天发布公告，公司将向特定对象发行不超过1800万股的股票，发行价格不低于董事会公告前20个交易日股票均价的90%。募集资金的用途主要包括3G移 动行业信息化应用项目，邮政运营商商业智能软件(BI)项目，IT服务外包项目，补充流动资金。

　　从公司募集的资金用途和金额来看，公司主要为即将到来的3G做充分的准备。公司财务一直是非常稳健和良性的，资产负债率也不高，但面对即将到来的3G，未雨绸缪，打好扎实的基础，有利于未来公司在3G时代更好更快的发展。

　　(1)从增发价格来看，公司定向增发的价格较高，大约在23-24元，考虑到锁定等因素，对二级市场价格有很大的支撑作用。(2)从发行数量来看，公司最多发行1800万股，不到总股本的10%，对业绩的摊薄效应也不明显。

　　市场只把公司当作系统集成商来看，实际上，公司业务结构已经发生了重大调整，软件和IT服务已经占据了业务的40%。系统集成估值较低的原因在于没有成长性和且未来发展不确定性，而公司系统集成业务的发展比较特殊，有很大的成长性和确定性，因此应该给与一定溢价，给与25-30倍PE。软件给与30-33倍PE，IT服务则可以给与35-40倍PE，则公司总体估值当在30-36倍PE。

　　中国的IT服务市场才刚刚启动，潜力巨大，我们已经看到了华胜天成在这个领域的龙头风范，3G将锦上添花，上调公司评级从增持到买入，风险低，6个月目标价28.5-34.2元(相当于07年30-36倍PE)。