S交科技：主营大型精密数控机床

　　中银国际

　　史祺

　　06-08年盈利的年均复合增长率达到61%。我们认为交大科技凭借机床行业70年的制造工艺，将在重型、大型数控铣镗床市场获得巨大收益，目前公司的大型机床技术优势明显，数控化比例已经达到60%，远高于同行。我们认为沈阳机床集团入主更将使公司的竞争力提升一个档次，我们预计交大科技06-08年净利润的年均复合增长率在61%左右，首次评级给予优于大市。

　　政府鼓励大型数控机床的发展。大型数控机床是制造业的基石，是实现制造技术和装备现代化的基础，更是保证航空航天发展和国防军工现代化的战略性装备。

　　主营大型、精密数控机床。交大科技生产的大型、精密数控机床和加工中心的下游需求主要分布在航空航天、国防军工、船舶工业、大型电力设备、铁路运输设备和工程机械，我们估计未来公司主要针对这部分行业的进口替代市场。

　　

沈阳机床很可能将希斯技术输入交大科技。沈阳机床集团收购交大科技股权已经尘埃落定，我们认为沈机集团将从资金、技术和市场营销等全方面提升公司的

竞争力，特别是我们预计沈机集团很有可能把德国希斯的重型铣镗床技术输入到交大科技，这将使公司掌握全球领先的机床技术。

　　07年机床产品的销售收入预计超过7.5亿人民币。我们认为公司这两年的机床产品订单饱满，2005年公司机床产品销售收入达到4.38亿元，同比增长56%，我们预计2007年机床产品的销售收入将超过7.5亿元，而08年将达到10亿元以上。

　　估值。考虑到公司06-08年61%的年均复合增长率以及很强的技术研究能力，基于22倍的08年市盈率，我们将A股和H股目标价格分别设为8.6人民币和8.6港币。首次评级给予优于大市。

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