山河智能：前瞻性和非同质化高速增长

　　谭伟民 国都证券

　　1、公司产品销售供不应求，募集资金项目进展顺利公司的主要产品液压静力压桩机、小型液压挖掘机、旋挖钻机和一体化潜空钻机销售良好，产品供不应求。

　　公司募集资金主要用于小型工程机械的建设，目前项目进展顺利，预计很快将投入生产。新项目达产后，将给公司带来一倍以上的产能扩张，解决短期内的公司产能不足问题。

　　2、公司产品具有前瞻性和非同质化的优势公司未来的主要发展方向为以小型液压挖掘机为代表小型工程机械和以液压静力压桩机、旋挖钻机、一体化潜空钻机为代表的大型工程机械，公司产品具有前瞻性和非同质化的特征。

　　公司在国内小型液压挖掘机很早意识到到小型液压挖掘机的巨大发展空间，于2002年开始进行批量生产，是国内最早生产小型液压挖掘机的企业之一。公司的小型液压挖掘机品种丰富、设计合理，在国内市场竞争优势非常明显，目前居国内第二位，我们看好公司将在未来一两年内做到行业第一的潜力。

　　目前公司正在进行小型工程机械的另外两个重要品种滑移转载机和叉装车的研发和试制，未来将在这两个品种占据先机。

　　公司的液压静力压桩机国内首创，具有无震动、无噪声、高效节能、压桩速度快的特点，符合国家高效环保的产业政策，目前正从一线城市北京、上海、广州等向二三线城市扩张。

　　公司旋挖钻机采用自制专用底盘，稳定性好，优于国内同类公司产品。一体化潜空钻机为国内唯一

　　我们预计，公司将在每个细分市场将做到龙头地位，采取通用电气的行业第一第二的策略。

　　3、公司的出口潜力将非常广阔欧美国家的工程机械都往小型化方向发展，小型液压挖掘机、滑移装载车和伸缩臂式叉装车是其主要发展品种。三个产品都是公司重点发展的产品，产品性能优越，品种丰富，未来出口空间巨大。目前，公司的小型液压挖掘机30%以上用于出口，且全部采用自主品牌，国外市场反应强烈，产品供不应求。

　　公司的液压静力压桩机、旋挖钻机和一体化潜空钻机基本在国内销售。

　　公司未来将加大这些产品的出口，考虑到公司产品在性能和价格上的优势，出口前景很大。

　　4、给与短期—推荐，长期—A的投资评级我们初步预测公司未来3年的销售复合增长率将超过50%，达到20亿以上的销售规模。盈利上，我们预计2006、2007和2008的EPS为0.65元、1.2元和1.8元。2007年，2008年PE水平分别为26.7倍和17.8倍，我们给与短期—推荐，长期—A的投资评级。