三钢闽光(002110)：区域性建材龙头

　　中信证券

　　公司钢产能300 万吨左右。公司的目前产品基本为建材，包括螺纹钢筋、钢筋混凝土用线材、拉拔用线材、冷镦铆螺用线材和中高碳硬线。

　　公司是区域性的建材龙头。公司是福建省内唯一年产钢能力达300 万吨的大型钢铁企业。由于建筑材吨钢毛利水平较低，外省钢铁产品进入福建市场的运输成本较高，加上公司在品牌、售后、销售网络上具有的优势，公司在福建市场占有率达到30%，公司80%的产品在省内销售。

　　本次募集资金用于：1、收购三钢集团高速线材轧钢二厂；2、干熄焦工程；3、增资福建三钢钢松有限公司并投资建设铁水预处理工程和高炉富氧喷煤制氧改造工程；4、综合原料厂改造工程；5、65 孔焦炉改建工程。

　　三钢集团中厚板项目设计产能为80 万吨。三钢集团承诺，集团同意公司将在本次发行后收购三钢集团中板项目的相关资产及业务，收购将改善公司单一的产品结构。

　　福建省政府与鞍钢集团签订《福建省人民政府与鞍山钢铁集团公司合作框架协议》。按照协议，鞍钢集团在与三钢集团合作建设100～120 万吨冷轧项目后以及向国家申请并建设600 万吨规模(总规模1200 万吨)的钢铁项目后，鞍钢集团将获得三钢集团相应股份。未来存在收购集团资产从而丰富产品结构的可能性。

　　风险提示：公司产品结构单一，受

　　我们预测公司06、07 和08 年每股收益分别为0.64 元、0.70 元和0.80元。目前以建材为主的钢铁企业的07 年动态市盈率在10 倍左右，考虑到公司的产品结构以及区域的相对竞争优势，我们认为公司二级市场的合理价值区间为6.8～7.2 元。