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晋亿实业:稳健进取的紧固件龙头企业

http://www.sina.com.cn 2007年01月11日 10:34 新浪财经

晋亿实业:稳健进取的紧固件龙头企业

  董亚光 国金证券

  整个“十五”期间,我国紧固件工业保持了稳健的增长态势,2001~2005年全国紧固件产量平均年增长率为14.32%;销售收入平均年增长率为23.07%。

  在全球产业分工和制造业转移等宏观背景下,预计2010年前国内紧固件产量增幅平均达到10%,出口增幅达到20%,到2010年紧固件产量将达到600万吨,其中出口总量将超过300万吨。

  目前我国生产的紧固件产品大部分为低强度、低档次产品,从进出口单价反映尤为明显。据统计,05年我国紧固件出口单价为1.2美元/公斤,而进口单价达到9.4美元/公斤,后者高出前者近7倍。

  公司属台资企业,是全国规模最大的紧固件生产性企业之一,规模经济优势明显,2005年生产紧固件17.03万吨,销量16.49万吨,实现销售收入11.8亿元,在行业中处于领先地位。

  公司技术优势明显,2002年10月,开发的高强度螺旋道钉及防松螺母,以其优良的品质在青藏铁路建设工程气候环境最恶劣的550公里冻土路段招标中一举中标;2006年4月,公司参加国内11条高速铁路客运专线扣件系统采购项目竞标,中标额为7.5亿元,成为仅有的两家中标企业之一。

  我们预测06、07和08年公司主营收入分别为1,233、1,436和2,309百万元,实现净利润87、127和220百万元,EPS分别为0.165、0.157和0.272元。

  公司的合理价格区间为3.525-4.182元,区间上限对应EPS08E的市盈率为15.37倍。我们建议合理价格下浮10%后的3.173-3.764元作为询价区间。

  紧固件是应用范围最广、使用数量最多的机械基础件,素有“工业之米”之称,典型产品有螺母、螺栓、螺钉等。紧固件的市场需求量很大,各类机电产品、所有大中小工程,不仅初装、初建中需要大量紧固件;而且所有装备和各类工程在长期运行中,按设计规定进行定期、不定期维护修理所需的紧固件数量也很大,一般是初装、初建用量的几倍。紧固件是名符其实的量大面广的产品,具有产品小、市场大的特点。

  ..整个“十五”期间,我国紧固件工业保持了稳健的增长态势,2001~2005年全国紧固件产量平均年增长率为14.32%;销售收入平均年增长率为23.07%;出口量平均年增长率为24.91%,;出口创汇平均年增长率为31.95%。

  .. 2005年我国的紧固件产量为390万吨,占世界总产量的28%,名列世界第一;而销售额为298亿元人民币,仅占世界总销售额的10%左右;紧固件产品出口150.75万吨,出口额17.85亿美元,占到总额的47%。

  ..目前国内紧固件工业已步入稳健成长阶段,在

中国经济持续发展,世界经济保持增长,以及全球产业分工和制造业转移等宏观背景下,预计2010年前国内紧固件产量增幅平均达到10%,出口增幅达到20%,到2010年紧固件产量将达到600万吨,其中出口总量将超过300万吨。

  行业整体技术水平仍较落后..国内紧固件技术水平与国外先进水平相比差距较大,目前我国生产的紧固件产品大部分为低强度、低档次产品,从进出口单价反映尤为明显。据统计,05年我国紧固件出口单价为1.2美元/公斤,而进口单价达到9.4美元/公斤,后者高出前者近7倍。

  据国家紧固件专业协会估计,目前国内紧固件生产企业众多,已达7,000余家,其中有一定规模的约2,000家,但真正上规模、上档次的仅200家左右。我国低水平紧固件产品生产能力过剩,而高档紧固件产品供不应求;另外,国内紧固件用钢的品种、规格、质量尚不能完全满足紧固件行业的要求,致使本该在冶金工业中解决的工序被转移到紧固件行业。

  在“十一五”期间,我国紧固件行业将以设备和原材料为突破口,加快技术进步和技术改造,对于紧固件企业,重点在提高新设备的比重、提升工艺及检测水平、提升设计与开发水平和自动化水平等方面有所突破。

  稳健进取的龙头企业..公司属台资企业,是全国规模最大的紧固件生产性企业之一,规模经济优势明显,2005年生产紧固件17.03万吨,销量16.49万吨,实现销售收入11.8亿元,在行业中处于领先地位。公司产品配套齐全,已形成通用紧固件系列、铁路系列、钢结构系列、公路系列、电力系列、汽车系列等各种系列,品种规格达两万余种,已发展成为紧固件行业的“超级市场”,可最大限度地满足客户的多品种采购需求。

  公司紧固件产品的产量、销售收入均逐年增加,年产量占全行业产量的比例约5%左右,销售收入占全行业销售收入的比例约4%左右,但公司利润总额占全行业利润总额的比重高于上述比例。

  公司紧固件制造工艺完整,拥有从退火、酸洗、抽线、成型、辗牙、热处理、表面处理、包装等一整套的制造工艺流程,有七十吨批式连续球化退火炉、每分钟可生产240颗螺栓的五模五冲冷镦成型机、连续式可控气氛炉热处理生产线、自动镀锌生产线、真空炉、箱式回火炉、深冷炉等一千多台/套先进的进口设备。

  公司的技术优势明显,与国家电力建设研究所联合制订了电力行业标准《输电线路铁塔及电力金具紧固用冷镦热浸镀锌螺栓与螺母》;2002年10月,开发的高强度螺旋道钉及防松螺母,以其优良的品质在青藏铁路建设工程气候环境最恶劣的550公里冻土路段招标中一举中标;2004年3月,公司经商务部批准设立紧固件研发中心,专门从事紧固件产品的研发、检测、实验等工作;2006年4月,公司参加国内11条高速铁路客运专线扣件系统采购项目竞标,中标额为7.5亿元,成为仅有的两家中标企业之一。

  公司拟发行不超过2.8亿股,募集资金将全部投资于新建高强度异型和汽车专用紧固件项目,项目投资总额81,981万元。

  项目达产后,可年产各类高强度异型紧固件8.8万吨,年产汽车专用紧固件1.32万吨。公司测算,该项目产品销售价格按高强度异型紧固件9,500元/吨、汽车专用紧固件25,000元/吨计算,满负荷年份销售收入为11.7亿元,年利润总额为2.1亿元,年净利润为1.8亿元,我们认为该项目前景较好,但市场进入壁垒较高,可能产生效益的周期较长,短期内无法对公司产生明显利润贡献。

  股票估值和定价

  作为基础件制造企业,与其可比性较强的上市公司有山东威达江苏宏宝龙溪股份

  考虑到公司募集资金对净资产的影响和投入项目的产出期,我们按PE法给公司估值。由于公司高铁扣件订单已经确定,08年将贡献利润,并且后续仍有订单需求,根据EPS07E,以PE06E和PE07E平均值测算,公司的合理价格区间为3.525-4.182元,区间上限对应EPS08E的市盈率为15.37倍。

  我们建议合理价格下浮10%后的3.173-3.764元作为询价区间。

  风险提示..钢材价格波动:公司产品的主要原材料为盘元(线材),约占成本的68%,因此线材价格波动对公司的利润率水平影响很大,钢材价格上涨将会明显减少公司的利润。

  人民币汇率升值:目前公司产品的50%出口,因此

人民币升值后公司难以转移给国外客户,因此出口产品的盈利能力会受到很大影响,虽然公司已采取购买外汇产品以规避风险的措施,但仍然难以全部消除人民币升值带来的消极影响。

  

出口退税:公司采用出口企业增值税“免、抵、退”出口退税方法,主要产品的出口退税率为13%。根据国家政策,2005年5月1日起,精线产品的出口退税率由13%下调为11%,不排除今后其它产品的出口退税率下调的可能性。

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