长江电力：总发电量下降7.72% 优于大市

　　中银国际

　　杜猛

　　长江电力宣布公司06年总发电量同比下降7.72%至357.3亿千瓦时，葛洲坝电站发电量同比下降9.96%至146.3亿千瓦时，三峡电站发电量同比下降6.11%至211亿千瓦时，与我们之前的预测相符。发电量减少的主要原因是今夏来水量的减少，创历史最低水平。

　　

长江电力已于06年12月5日与益嘉投资有限公司签订协议，以12.4亿元转让持有的4亿股建设银行(0939.HK/港币4.72,同步大市) H股

股票，另4亿股股票将于2007年底完成转让。此次出售建设银行的股份将使长江电力在发电量下降的情况下维持盈利增长。我们相信长江电力将收购更多的三峡机组以增强其2007年及其以后的盈利。目前，我们假设公司将于07年1季度收购3台三峡机组。今年汛期过后，三峡坝水位升高到165米，这将提高三峡电站未来的利用率。

　　我们认为长江电力仍然是一个很好的长期投资选择，因为公司最困难时期已经过去。考虑到水电清洁

能源的特质以及公司通过连续收购实现可持续发展，公司目前股价19倍07年市盈率的估值比较合理。我们维持对长江电力的盈利预测及对该股优于大市的评级。

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