华微电子：积极进取 成长可期 推荐

　　周红军 国都证券

　　产能快速扩张。利用IPO融资及公司的自身积累，公司先后建设了一条4英寸生产线及一条五英寸生产线及电力功率的厂房及附属设备，其中4英寸生产线通过不断产能扩充目前产能已经达到9万片／月；五英寸生产线及相关附属设备用于组建麦吉科公司，与Fairchild合作后其产能已经扩充到1.5万片/月；电力器件厂房及附属设备与菲利浦公司合资后产能已经扩充到2万片/月；12月5日公司公告，将再新建一条6英寸产能4万片／月的生产线，使公司成为国内规模最大的半导体功率器件生产基地。

　　技术水平国内领先，新产品投放不断。五年来公司先后成功向市场投放了放电管、肖特基二极管系列、可控硅系列及PC机箱用电源功率产品，其中PC机箱电源用功率晶体管经过3年的市场开发已经成为公司的三大主要收入来源之一。

　　公司已经建立了良性的产品开发机制，未来几年将会有市场规模较大的高频电子开关用晶体管、

　　积极管理，富有成效。在销售方面，公司根据市场变化及新产品的投放情况，不断调整营销策略，优化销售网络，取得了非常明显的效果；在生产管理方面，不断通过技术改造及成本挖潜，在产品价格下降同时成本上升的情况下有效确保维持较高的毛利水平，为公司的利润增长作出了积极的贡献。公司在管理方面积累的成功经验为公司持续发展打下了良好基础。

　　国际合作提升公司的整体竞争实力。通过与Fairchild和菲利浦公司的合作，公司不但可以取得代工及相关附属服务的收入，而且可以通过学习先进的制造工艺(特别是公司匮乏的MOS功率器件技术)和管理经验，来加快公司的新产品的推出速度和提高公司的管理管理能力。

　　公司07年的P/E为23倍,其合理市场定位应在30倍左右,对应价格为19.8元，投资评级为短期推荐、长期-A。