超声电子：产品结构升级拉动业绩增长

　　周红军 国都证券

　　二次积层产品进入收获期。进入2006年四季度印刷线路板(PCB)中高端产品二次积层产品开始放量，预计四季度单季销售量可达0.6万平方米，全年的销售量为1.2万平方米，增长形势很好。受该产品的带动，四季度公司的业绩有望达到0.08元，全年的每股收益为0.23元，较上年增长64%。

　　手机和设备需求增长将带动公司的业绩继续保持快速增长。通讯产品是高密度互连板(HDI)的主要应用领域，手机应用的PCB主要为一次和二次积层HDI产品。受技术升级推动，手机用PCB正在由一次积层向二次积层过渡，3次积层产品的市场需求在3G推出后会出现快速增长。07年上半年公司主要客户的二次积层的需求达2-3万平方米，全年预计可达6-8万平方米，较06年有大幅增长。

　　CSTN业务07年有望实现盈利。06年该项业务的产能利用率约为50%，盈亏基本平衡。07年受下游消费电子产品需求增长的带动，产能利用利用率有望达到70%，可以实现部分盈利。

　　07年PCB二厂的产能将扩大15%。PCB二厂主要生产HDI产品，2006年HDI产品的比例约为90%。经过06年的技改，二厂产能已经由建厂初期的20平方米扩充为26万平方米，07年将继续扩充到30万平方米。

　　投资评级为短期推荐、长期-A。预计07年、08年的每股收益分别为0.35元和0.46元，对应的市盈率为16和12倍，处于电子元器件行业较低水平.公司的07年合理市盈率定位应在20-25倍之间,对应的价格为7-8.75元,给与短期推荐、长期—A的投资评级。