百联股份：上海百货业龙头 整合中发展

　　夏茂胜 国都证券

　　公司是百联集团发展综合百货的平台，目前拥有百货门店15家，购物中心4家(含在建)，合计经营面积达到76.92万平米。2005年百货销售收入超过60亿元，占据上海百货业20%多的市场份额。在2006年1-6月上海单体百货销售排名中，公司的“第一八佰伴”、“东方商厦徐汇店”、“第一百货店”进入前五名行列，显示了较强的竞争地位。

　　尤其是，公司店面多为自有物业，且多位于主要商圈核心位置，按照市价保守估值，其自有物业价值高达105亿元(不包含在建的“新一百商城”)，合10.8元/股。剔除负债因素，每股重估增值8元。

　　4.3.2整合中扩张自2004年原第一百货吸收合并华联商厦成立百联股份以来，公司加强了内部业务整合。主要目标是，集约资源，强化核心业务；改变过去单店运作的模式，发挥规模优势，实现连锁化经营，提高经营效率。

　　同时，公司的业务扩张也将给公司带来持续成长动力。2006年公司将新增“东方商厦宁波店”、“百联世茂广场二期”、“奥特莱斯品牌直销广场”，合计将新增商业面积16.67万平米。2007年将有“新一百商城”、“又一城”开业，合计增加商业面积16.3万平米。

　　而且，集团已经将公司定位为集团百货资产整合平台，未来集团营业或在建的百货与购物中心资产将持续注入。目前，集团运营和在建的项目，除了已经于05年底开业的东方商厦青浦店(公司占有10%股权)和即将开业的长沙店(公司占有10%股权)外，还有位于上海中环和重庆的两个大型购物中心项目。今后，集团新发展的百货店或购物中心每年将不低于20万平米，而这些门店经过集团培育之后，将陆续注入到公司中来。集团资产的持续注入，将成为公司持续扩张的重要动力。