江淮汽车：轿车项目勾画出美好蓝图

　　韩吟华 兴业证券

　　公司发展轿车是必然选择。从全球汽车企业发展历程来看，单独生产商用车的企业要么被大企业收购要么被自己经营不善破产。江淮汽车为了谋求更大的发展，发展乘用车是必然的选择。因此，公司提出的发展战略是：坚持以商用车为基础，巩固和发展在商用车细分市场的领先地位，成功拓展乘用车业务。

　　瑞风MPV盈利将继续增加。公司瑞风提高配置后其性价比要好于GL8、广本奥德赛，对其形成冲击的是阁瑞斯(金杯)。据公司方面介绍，阁瑞斯卖的好但盈利情况不佳，进一步打价格战的实力不足。而GL8、广本奥德赛价格高出瑞风许多，对公司细分市场冲击也不大。面对这种局面，瑞风一方面提高配置与广本、通用一博，另一方面向下降价以谋求轻客的市场份额成为必然的选择。因此，我们认为虽然瑞风受到阁瑞斯的冲击，但公司采用向上的策略以稳定高端市场，向下的策略以拓展低端市场，在未来2-3年内其盈利能力不会出现下滑，甚至会出现增长。

　　公司成本控制能力强。首先，公司通过推行“精益生产”，优化生产流程，降低了生产过程的制造成本；其次，公司通过利用ERP信息系统，建设采购

　　公司轿车项目成功的概率比较大。公司SRV以及MMPV是为发展轿车所做的铺垫，为乘用车开发积累了一定经验。“逆周期运作”作为公司一贯的投资风格，公司领导优秀的战略眼光和管理能力使轿车项目的成功概率大大增加。公司一贯实施的高端介入、低端推进的战略，在MPV、重卡已经成功实施。这次在轿车项目上取得成功只是时间问题。另外，现在轿车项目大都采用柔性轿车生产线以应对客户多变的需求，而柔性生产线为减少投资、顺利进行升级换代提供了保证。因此，我们认为公司轿车项目成功的概率很大。

　　我们预测公司06年每股收益为0.50元，07年每股收益为0.60元，08年每股收益0.75元。按照行业平均PE、PB、PS公司估值为7.0—8.0元。目前价值严重低估，投资建议为强烈推荐。