广电网络：有线电视的数字化转换是契机

　　归凯 国都证券

　　公司8000万股定向增发方案已获通过，增发收购陕西11个地市的有线网络后，公司将独家运营整个陕西省的有线电视网(目前约300万用户)，并将成为有线网络上市公司中用户增长空间最大(约1000万户)的有线电视运营商。

　　有线电视的数字化转换将成为未来公司业绩增长的核心驱动力。目前陕西省数字电视收费标准已经出台，单向接收的数字电视月基本收视费为25元/月/户，而具有互动功能的双向互动电视视月基本收视费为35元/月/户，远高于歌华有线目前的收费标准。此外，付费节目和宽带接入业务的开展将进一步提高用户的ARPU。

　　根据陕西省政府的计划，到2010年将完成300万户的

　　除有线网络运营外，公司的主营业务还包括陕西电视台1-4频道广告独家代理权，预计未来5年广告业务带来的收益年增长率将达到10%左右。

　　在不考虑公司可能获得的所得税减免情况下，定向增发后公司07、08年的EPS预计将分别为0.6元和0.7元。

　　公司当前的用户数量基本与歌华有线相同，且未来市场拓展空间远高于歌华，但市值目前却不到歌华有线的1/3，如果参照歌华有线07年40倍的动态PE来看，存在明显的价值低估。我们给予公司推荐-A的评级。