华侨城：旅游+地产运营模式获得成功

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　　归凯 国都证券

　　“旅游+地产”的运营模式获得了巨大成功，已经成为该领域的领导者和龙头企业。通过将主题公园建设与周边地产开发相结合，公司具有独特的获取土地资源的优势，同时也降低了土地获取成本，获取较高的投资收益。超前的规划开发和旅游主题地产的品牌效应构成了华侨城的核心竞争力。

　　在旅游业务上，06年1-9月，锦绣中华、世界之窗和欢乐谷共接待游客311万人次，与05年同期基本持平，北京欢乐森林生态公园在2006年7月开业，目前公司旗下参股、控股的主题公园已达到6个，成为中国最大的主题公园运营商，类似的项目已在上海、成都等地展开。奥运会、世博会的举办将进一步提升公司旅游业务的业绩表现。

　　在

房地产业务上，2006年全国总推盘面积达到30万平方米。公司目前拥有的土地权益储备超过200万平米，在土地储备上拥有低成本优势，使得公司房地产项目具有高于行业平均水平收益率。“旅游+地产”已成为公司跨区域拓展的主要模式，未来将在深圳三州田项目、成都天府华侨城项目、上海华侨城旅游综合项目得到复制。。

　　集团公司资源丰富，存在未来优质资源注入上市公司的可能性。管理层限制性

股票期权激励计划的通过和实施有利于完善公司激励约束机制，完善公司治理结构，对公司的持续发展起到积极作用。我们给予公司“推荐A”的投资评级。

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