中金黄金：公司矿产金未来两年不断增长

　　长江证券

　　葛军

　　预计黄金价格后期继续上涨。

　　我们认为美国的双赤字短期无法解决，美元贬值是一个趋势，美元在国际货币体系中地位也不断下降，各国储备将降低美元资产比重，提高黄金和其他货币资产比重。因此投资需求后期将不断提升，重点的俄罗斯、中东和中国增加外汇储备中黄金的比例也将对黄金构成需求支撑。全球矿产金增量目前较少，此外紧张的地缘政治也带来黄金的额外需求。我们预计06、07、08年黄金均价在620、680和730美元/盎司。

　　公司矿产金未来两年不断增长

　　(1)李子金矿的不断扩产以及阔尔真阔腊的开始生产。06上半年李子金矿矿产金0.202吨，预计全年在0.5吨左右，阔尔真阔腊矿产能为0.2吨左右，06年9月份的投产将为07年黄金产量带来增长。

　　(2)峪耳崖金矿低品味矿石开发项目(露天开采、堆浸选矿处理0.5~0.7克/吨低品味矿石)预计07年将达到100万吨/年堆浸规模，新增矿产金0.45吨/年。我们预计06、07、08年公司矿产金量将达到5.5吨、6吨和6.2吨(未考虑收购)。

　　资源储量不断扩张。

　　未来公司有可能收购河南金源金矿(矿产金1.06吨)和包头鑫达金矿(矿产金0.73吨)。目前已经放弃对承德华尖金矿(矿产金0.3~0.4吨)和吉林海沟矿(矿产金0.48吨)的收购(承德华尖矿收购存在风险，吉林海沟矿属于老矿)，此外，后期集团矿产有可能注入上市公司。

　　鉴于看好黄金价格后期走势，加之公司矿产金产量逐年增加，因此预计后期业绩不断增长，我们预计公司06、07、08EPS为给予0.706元、0.95元和1.220元，给予“推荐”的投资评级。