云维股份：上市造就一体化能源替代公司

　　光大证券

　　刘军

　　迈出整体上市第一步：近期公司的股东大会已经批准了非公开定向增发方案，实际控制人云南煤化工集团将300万吨焦炭、30万吨焦炉气制甲醇、30万吨/年煤焦油加工装置以及10万吨/年苯加氢装置置入上市公司。公司向上游延伸，减少关联交易，盈利能力将显著增强。

　　甲醇成本极具竞争力：公司的甲醇采用焦炭的副产物焦炉气生产，变废为宝，成本极具竞争力。30万吨甲醇中10万吨已经在2005年产生效益，新建的20万吨将于2007年9月建成投产。公司将受益于煤基替代能源的推广进程。

　　煤焦油深加工和苯加氢装置也属于

　　焦炭行业开始复苏：我国的焦炭需求将在未来一段时间保持稳定增长，但是由于国家对焦炭行业的整顿以及焦炭行业自身盈利能力较弱，导致焦炭的产能关闭非常厉害。因此我们认为未来一段时间焦炭产能增长将低于焦炭需求增长，出现供求关系缺口，带来焦炭价格上涨，公司将因此受益。

　　Shell粉煤加压气化装置可能注入上市公司：大股东正在建设50万吨的Shell粉煤加压气化装置，有可能注入上市公司，从而使公司掌握先进的煤气化技术。实际控制人云南煤

　　08年业绩爆发式增长：整体上市的300万吨焦炭中有200万吨2007年上半年陆续投产、煤焦油生产装置于2007年3月投产；甲醇生产装置于2007年9月投产，这些项目将于2008年完全发挥效益，因此，即使考虑到增发后股本扩张一倍，公司2008年的业绩也会出现爆发式的增长，我们估计每股收益摊薄后达到0.91元/股。

　　估值：按照2008年15倍市盈率估值，12个月目标价格13.6元，与目前股价比较有100%的空间，将评级从“优势-1”调高到“最优-2”，建议买入。