中粮地产：大股东资产注入预期成长性看好

　　长江证券

　　钱锟　

　　大股东资产注入预期，我们对公司成长性长期看好。

　　公司控股股东中粮集团承诺，将以公司作为整合及发展中粮集团房地产业务的专业平台，并采取逐步注入优质资产等多种形式，使公司成为具有品牌优势跨区域经营的房地产开发商。目前中粮集团旗下的房地产企业鹏利国际被私有化并从香港退市后，其下还有很多中、高档住宅和商业项目,包括北京名都园、北京中粮广场、香港鹏利中心、广州都市华庭等项目，集团将可能逐步将这部分资产注入到上市公司，为公司的长远发展提供了一个良好发展空间。

　　公司项目储备丰富，后续盈利能力持续增强。

　　公司目前拥50万平米待开发土地、90万平米工业地产和20万米的

商业地产，这将使公司未来的房产开发和出租有充足的储备。另外中粮集团土地储备将达到450万平米左右。随着公司成为中粮集团在

房地产业务方面的平台,集团很有可能将土地储备一起注入上市公司。在今年国家出台的工业用地必须实现招拍挂政策下，将提升公司在宝安区拥有90万平米的工业厂房的价值。另外公司拥有的20万平米左右商业地产项目，在未来几年人民币持续升值预期下，公司物业资产重估价值将大幅提高，盈利能力得到进一步提升。

　　公司未来战略转型和物业开发方式的转变凸现巨大的成长空间

　　公司将逐渐转向以住宅和商业地开发为主，工业用地为辅的房地产开发公司。在大股东逐步进行资产注入后，公司将进入京沪穗等一线城市，以及部分有潜力的二线城市。拿地方式包括招牌挂，收购项目公司股权和以及与其它有实力公司合作开发等。

　　公司股权投资收益可观，参股券商提升每股价值

　　目前公司参与新安湖实业公司55.2%股权，公司股权投资收益构成了净利润的重要来源。公司三季报公告从参股公司获得的投资收益在3200-4600万之间，约占同期净利润的40%左右。而新安湖实业所开发项目新安湖花园三期销售状况良好，保守估计公司账面还有约9000万元的未分配利润，因此公司未来还将从新安湖实业公司的股权投资中获益。

　　公司参股招商

证券6.47%的股份，相当于每股含0.22份招商证券股权，我们预计招商证券上市后的合理价格为22-24元，则公司每股净资产提高约4.6-5.1。则结合其房地产业务估值，公司的合理13.1- 13.9元，投资评级为推荐。

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