双良股份：苯乙烯等有机化工毛利提升

　　银河证券

　　李国洪

　　油价的回落对有机化工行业受益是不同的，因为有的有机化工产品价格会随着油价的回落一样有所下降，因此，我们要找出那些需求较好，成本下降不会带动产成品下降的有机化工产品，苯乙烯就是其中最好的例子。

　　我国苯乙烯需求强劲

　　苯乙烯(SM)是一种重要的基本有机化工原料，主要用于生产聚苯乙烯树脂(PS)、丙烯腈-丁二烯-苯乙烯(ABS)树脂、苯乙烯-丙烯腈共聚物(SAN)树脂、丁苯橡胶和丁苯胶乳(SBR/SBR胶乳)、离子交换树脂、不饱和聚酯以及苯乙烯系热塑性弹性体SBS等。此外，还可用于制药、染料、农药以及选矿等行业，用途十分广泛。随着我国建材、家电和汽车工业的快速发展，对聚苯乙烯、ABS树脂以及苯乙烯系列橡胶SBR、SBS等的消费量将会进一步增加，相应对苯乙烯的需求量也将不断增加。预计2005年，我国苯乙烯的消费量将达到约438万吨/年，2010年的消费量将达到约560万吨，而届时的生产能力分别只有约200万吨和450万吨，产不足需，仍需大量进口，苯乙烯在我国发展前景乐观。

　　双良

　　公司2007年可生产苯乙烯21万吨，苯胺5万吨。双良苯乙烯业务采用乙苯脱氢工艺，世界有90%以上苯乙烯生产企业采用该工艺，属于成熟工艺。该工艺生产1吨苯乙烯需要消耗1.066-1.07吨乙苯，双良该项目达产后预计消耗1.068吨乙苯，以此计算，生产1吨苯乙烯需要消耗0.725吨苯和0.285吨乙烯。

　　目前茉乙烯利差如下：12500-(0.725*9300+9900*0.285)-1400-200=1336元/吨。其中1400元/吨为可变费用与折旧，200元/吨为管理费用等支出，130 00元/吨为苯乙烯07年均价,9600元/吨为07年苯均价，9600元/吨为07年乙烯均价)。因此，07年苯乙烯带来的利润为21*2139=28056万元，按两税并轨后24%所得税计算，07年双良外化工业务可增加每股收益0.55元。