沧州明珠：新股定价分析合理价位9.86元

　　长江证券

　　付云峰

　　公司是目前国内北方最大的聚乙烯(PE)管材和管件生产基地之一。主要产品有硅芯管、(通信用)双壁波纹管等PE通信管道产品以及燃气给水管等PE压力管道产品。公司的收入和利润主要来源于燃气给水管相关产品，占主营收入约81%，占主营利润约88%。

　　公司2006 年上半年主营收入和主营利润构成情况

　　我国的现代化进程将促进塑料管道迅猛发展，PE管道将成为未来塑料管道的主流。在管道系统中，核心的PE管件将决定相关公司的行业地位。目前公司在电熔管件、球阀和钢塑过渡的设计和生产方面与国际同步，已开始替代进口，在行业内有较大竞争优势。

　　公司主要产品生产能力及产量

　　　公司主要原材料为聚PE，占公司产品制造成本80%以上。PE属于石油

　　公司的资产主要是流动资产，其中应收账款净额增长较快，占流动资产的比例为34.85%，存在坏账的可能。目前，公司经营性现金流情况较好，这得益于公司经营管理和资金使用的能力较强。

　　我们预测06、07、08年按发行1800万新股后的股本计算的每股收益分别为0.45元、0.58元、0.69元。基于公司管件生产优势及未来稳定的增长，并且近期中小盘新股的平均市盈率较高，可以给予07年17倍的市盈率，公司合理价位9.86元，建议积极申购。