深高速：公路股中一枝独秀 增持评级

　　谢莹滢 中信建投

　　公司有一些明显的特质使它区别于其余的公路公司，从而真正做到攻守兼备。其中包括规范的信息披露和稳定的现金分红，良好的道路质量和科学的养护运营，还有跨省市收购优质路产的远见和实力。

　　我们认为，完善的管理体制赋予了公司可持续的成长和扩张能力，使公司在众多公路公司中脱颖而出。

　　受惠于深圳持续的经济发展以及进出口贸易的繁荣，上市以来主要公路每年的通行费收入保持20%左右的稳步增长。06年前三季度，公司在深圳市内的公路同比增长18.8%，排名全国前列。另外，深圳已进入轿车消费快速发展期，通行车辆中轿车比例明显增大。

　　清连公路高速化改造预计08年4季度完成，完工后作为京珠高速广东段西线，地形以及气候条件明显优于现在的京珠高速。测算清连项目的内部收益率为14.7%，09年贡献净利润4.6亿元，增加每股收益0.21元，接近于再造一个深高速。

　　预计06-08年EPS为0.27、0.30、0.35元，06-08年年均复合增长16.4%，09年EPS为0.55元。我们认为公司的治理结构、成长模式，都与欧洲公路公司类似，理应享有同等估值水平。以20倍07年市盈率计算，半年内6元是比较合理的价位，我们给予公司长期增持的评级，两年内的目标价位8元。