三一重工：07年度十大價值+成長股推薦

　　元富证券

　　公司的行業地位

　　三一重工(600031)是大陸混凝土機械行業的龍頭企業，是全球最大的長臂架、大排量泵車製造企業，位於全球行業三甲之列。

　　公司混凝土機械産品的收入占營收的70%左右，占利潤的80%。三一重工在該行業中居於霸主地位，是大陸混凝土行業的第一品牌。

　　三一重工(600031)的核心産品是混凝土機械,主要包括泵車、拖泵和混凝土攪拌設備。另外，公司還經營路面機械和履帶起重機。

　　相對于其他競爭對手，公司産品在市場佔有率、技術水平、服務品質都處於領先地位。其中泵車市場佔有率達60%，拖泵産品市場佔有率達30%以上。

　　公司核心競爭力分析(1)

　　公司研發創新能力行業領先

　　公司每年投入的研發經費占營入的5%-7%，是同行業水平的3-5倍。

　　目前公司擁有200多項專利技術，其中在混凝土機械領域申請了58項專利獲得10項發明專利。在2006年1月份的全國科技大會上，公司的混凝土輸送泵獲得國家科技進步二等獎，是整個工程機械行業在這次大會上獲得的唯一獎項。

　　公司在混凝土輸送技術上的一系列突破，不僅確立了公司在泵送技術上的領先地位，同時也讓公司成爲全球最大的混凝土輸送泵製造商。

　　優秀的服務品質

　　公司的售後服務是同行業中最及時和最完善的。目前，公司已經建立了一個非常完善的售後服務網路，在各地設有16個銷售服務分公司，100多個營銷服務網點，遍佈全國各地。此外，公司在香港、北非和印度都有銷售隊伍，在東京也設有代表處。

　　公司核心競爭力分析(2)

　　公司具有較強的定價能力，可以通過提價將成本壓力轉嫁出去，保持較高且穩定的收益。

　　工程機械産品，尤其是用於大型重點工程施工的機械産品，由於施工環境惡劣，對價格的敏感性不是很高，而對施工設備的

　　穩定性和售後服務的及時要求較高。由於公司在技術和服務上的領先優勢，使其産品儘管在價格上高於同行業水平，仍然能獲得市場歡迎。另外，大型工程對質量要求很高，對價格相對業敏感，客戶談判能力相對較弱。

　　公司所處行業分析

　　高端工程機械行業，特別是混凝土機械行業是雙寡頭壟斷行業。

　　在混凝土機械市場上，三一重工與中聯重科佔據了80%左右的市場份額，競爭格局相對穩定。

　　工程機械行業特點工程機械産品是中高端技術行業，其産品特點是:多品種小批量生産，屬於技術、資本和勞動力密集型行業。

　　公司産品主要運用于基礎設施建設和大型工程建設，如奧運場館、南水北調、高速鐵路、地鐵、高速公路建設，未來幾年需求旺盛。由於對資本、技術都有較高要求，進入門檻比較高。

　　行業景氣2007年將主要處於“+2”(成長)階段。

　　新産品、新專案驅動營收和獲利增長

　　2005、2006年投産的專案包括：

　　智能型振動壓路機n瀝青混凝土攤鋪機

　　瀝青混凝土攪拌設備

　　2007、2008年計劃投産的專案包括:

　　TQ230全液壓履帶式推土機、大排量泥漿泵生産、吊管機等專案。

　　新專案——瀝青混凝土攪拌、攤鋪設備

　　瀝青混凝土攪拌、攤鋪設備主要用於公路的建設，是路面機械的重要組成部分。根據交通部規劃，到2020年大陸將建成8.5萬公里高速公路，總投資約2萬億元，2010年前，大陸將每年新增3000公里高速公路。此外，根據《農村公路建設規劃》，到2010年大陸農村公路里程要達到310萬公里，基本實現村村通瀝青路、水泥路的目標。

　　高速公路、農村公路大量採用瀝青混凝土作爲鋪路材料，大規模的高速公路、農村公路的建設，必然會拉動瀝青混凝土攪拌、攤鋪機械帶的有效需求。

　　新專案——智能型振動壓路機

　　作爲主要的路面機械之一，壓路機需求將隨著高速公路網、鐵路網、港口、機場、大壩等新開工專案增加而大幅增長。保守估計，未來3-5年內，壓路機需求的年增長率在20%以上。

　　隨著政府對建設工程質量、規模和效益的提高，振動壓路機朝全液壓、大噸位、智能控制和電子化監控發展。公司是全液壓振動壓路機的主要生産商，智能型振動壓路機正好滿足這種需求。

　　2007年營收和獲利將繼續高速成長(1)

　　集團注入優質資産，助推公司業績提升

　　根據三一集團發展戰略，將在2-3年內將集團培育的系列工程機械産品注入上市公司，將上市公司做成大陸工程機械行業的標杆性企業。

　　目前，集團的旋挖鑽機、挖掘機、汽車起重機等機械産品已經運作成熟，具有很大的增長潛力，注入上市公司後，必然會推動上市公司業績的提升。

　　2006年11月14日，公司發佈公告，通過定向增發的方式募集資金用於收購北京市三一重機有限公司100%的股權。三一重機主要經營旋挖鑽機業務。旋挖鑽機主要用於建築基礎工程中成孔作業，以及橋梁、鐵路、高速公路等大型工程項目中的樁基施工，目前旋挖鑽機國內外的市場需

　　求非常火爆。

　　未來集團將挖掘機、汽車起重機等優質資産注入上市公司以後，公司主要業務將從混凝土、路面機械擴展到挖掘、起重機械，公司産品將覆蓋整個高端工程機械領域，提升公司的綜合競爭力，成爲整個機械行業的龍頭。

　　2007年營收和獲利將繼續高速成長(2)

　　2007年公司下游需求極爲旺盛。

　　混凝土機械：根據大陸“

十一五”有關規劃，未來鐵路、公路、港口、機場、水利等基礎設施建設規模空前。政府主導的基礎設施投資增加是拉動工程機械行業增長的一個主要驅動因素。另外，奧運工程、上海世博會場館建設、南水北調、西氣東輸、高速鐵路等重大工程項目處於投資高峰期，都將拉動對混凝土機械産品的需求。

　　路面機械：路面機械主要包括瀝青攪拌設備、瀝青攤鋪機、壓路機、平地機等産品，路面機械的市場容量很大，約爲70億。隨著鐵路建設專案、高速公路、一級國道及農村公路建設專案的啓動，路面機械市場在2005年底出現了觸底反彈，未來路面機械的市場需求會繼續提高。預計未來3-5年路面機械需求的年增速爲20%左右。

　　2007年營收和獲利將繼續高速成長(3)

　　2007年公司下游需求極爲旺盛。

　　旋挖鑽機：旋挖鑽機價格昂貴(國產500萬/台，進口800萬/台)，過去大陸應用並不多，2002年旋挖鑽機在青藏鐵路建設中首次大規模使用。

　　高鐵樁基工程及橋梁建設是旋挖鑽機的最大需求源，京滬高鐵的建設給旋挖鑽機帶來了巨大的需求。另外，大規模城市化建設也是旋挖鑽機的主要需求來源之一。未來旋挖鑽機的需求量將達到600-800台，是目前市場容量的2-3倍。目前三一國產旋挖鑽機已成爲大陸第一品牌，市場佔有率高達40%-50%，年銷售額接近5億，毛利率50%左右。

　　履帶起重機：公司進入履帶起重機領域比較晚，2005年才開始投放市場。但憑藉技術品質和服務上的優勢，2005年當年就實現38台的銷售業績，2006年1-8月，達到100台的銷售規模，市場佔有率爲30%左右。

　　預計公司履帶起重機業務將快速發展，2006營收年將超過2.5億元，淨利潤將超過4000萬淨利潤，2007年淨利潤將達到8000萬。

　　出口快速增長

　　出口快速增長:目前發展中國家工程機械市場占全球市場約35%，大陸機械在性價比上具有優勢，很受發展中國家歡迎。2003年以來，世界經濟出現了新一輪周期性復蘇，印度、

土耳其、中東等國家固定資産投資高速增長，工程機械設備需求旺盛。另外，大陸在發展中國家外包工程激增，推動工程機械的出口，預計2007年出口的增長勢頭迅猛。

　　宏觀調控影響有限

　　2006年大陸固定資産投資增速一直維持在27%-30%的較高水準上。爲防止固定資産投資過快增長及局部地區房地産過熱，政府可能會對部分行業實施宏觀調控，從而對工程機械行業産生一定負面影響。

　　預計宏觀調控影響有限：一是本輪宏觀調控政策將會較爲溫和，2007年出臺嚴厲的調控政策的可能性不大，更多的是一種信號作用。二是像泵車、拖泵等混凝土機械主要需求方除來自房地産建設外，還有大量需求來自於大型基建專案、鐵路或輕軌建設專案等。即使宏觀調控對房地産投資有所影響，大量基礎設施和大型工程項目受到宏觀調控的影響不會很大，對整個工程機械行業的影響也不會很大。

　　投資建議：B(買入)

　　12個月內目標價位：37.11元

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